Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 26 tháng 09 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức BBB+ đối với Công ty Cổ phần Dịch vụ Cáp treo Bà Nà (BNC). Triển vọng đối với mức xếp hạng BBB+ của BNC là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với BNC.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn BBB+ của BNC phản ánh năng lực độc lập của Công ty ở mức ‘Trung bình’. Mức đánh giá này thể hiện Công ty có quy mô ‘Trên trung bình’, hồ sơ kinh doanh ‘Trên trung bình’, khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động ‘Rất mạnh’ cùng với hệ số đòn bẩy và khả năng trả nợ ở mức ‘Dưới trung bình’.
BNC được thành lập năm 2007, hiện đang vận hành Sun World Bà Nà Hills tại Đà Nẵng — một trong những khu phức hợp vui chơi giải trí mang thin biểu tượng của Việt Nam với công viên giải trí, hệ thống cáp treo và khách sạn. Bên cạnh đó, từ năm 2016, công ty con của BNC là Công ty TNHH Dịch vụ Du lịch Cáp treo Fansipan Sa Pa (FSP) bắt đầu vận hành khu Sun World Fansipan Legend tại Sa Pa. BNC là một thành viên trong hệ sinh thái Sun Group – một trong những tập đoàn lớn nhất Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực du lịch, nghỉ dưỡng và bất động sản nhà ở. BNC hợp tác chặt chẽ với các đơn vị thành viên của Sun Group trong vận hành và phát triển kinh doanh.
Hồ sơ kinh doanh của BNC ở mức ‘Trên trung bình’ phản ánh đánh giá của chúng tôi về Hồ sơ Ngành nghề của Công ty ở mức ‘Dưới trung bình’ và điểm Vị thế Cạnh tranh và Đa dạng hóa Kinh doanh ở mức ‘Mạnh’. Đánh giá của chúng tôi tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của BNC trong ngành Du lịch, Lưu trú và Giải trí. Chúng tôi chấm điểm ngành Du lịch, Lưu trú và Giải trí của Việt Nam ở mức điểm ‘Dưới trung bình’ phản ánh rào cản gia nhập ngành ở mức vừa phải, chi phí chuyển đổi sản phẩm của khách hàng thấp và sự cạnh tranh cao từ số lượng rất lớn các nhà cung cấp dịch vụ. Mặc dù triển vọng tăng trưởng của ngành rất mạnh mẽ và được thúc đẩy bởi lượng khách quốc tế tăng nhanh và cơ sở hạ tầng du lịch được cải thiện, nhưng ngành này vẫn mang tính chu kỳ cao và nhạy cảm với các cú sốc bên ngoài.
Điểm Vị thế Cạnh tranh và Đa dạng hóa Kinh doanh ‘Mạnh’ của BNC kết hợp đánh giá của chúng tôi về vị thế thị trường và lợi thế cạnh tranh rất mạnh của doanh nghiệp, hiệu quả hoạt động tốt, mức độ đa dạng hóa kinh doanh vừa phải và năng lực thực hiện kế hoạch kinh doanh của Công ty trên trung bình. Trong 20 năm hoạt động, BNC đã thể hiện tính ổn định trong việc xây dựng và quản lý hoạt động kinh doanh cốt lõi, tận dụng hiệu quả nguồn lực từ Sun Group trong xây dựng thương hiệu, tiếp thị và phát triển kinh doanh, đồng thời quản lý chi phí tốt. Dự án cốt lõi của BNC là Sun World Bà Nà Hills được hưởng lợi từ vị trí tại Đà Nẵng là điểm đến du lịch hàng đầu và trung tâm tài chính công nghệ mới nổi của Việt Nam và qua đó sẽ thu hút mạnh mẽ khách nội địa và quốc tế.
Đánh giá ‘Trên trung bình’ của chúng tôi về Quy mô của BNC phản ánh vị thế của Công ty trong nhóm dẫn đầu ngành Du lịch, Lưu trú và Giải trí Việt Nam, với doanh thu trung bình khoảng 4 – 5 nghìn tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2022 - 2024, nhưng trong bức tranh tổng thể các doanh nghiệp Việt Nam thì nhóm ngành này có quy mô tương đối khiêm tốn. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu của BNC sẽ tăng trưởng trong giai đoạn 2025 - 2027, nhờ lượng khách du lịch ngày càng tăng và khả năng điều chỉnh giá vé đến từ vị thế thị trường vượt trội của công ty tại Đà Nẵng và Sa Pa.
Điểm mạnh cốt lõi của BNC nằm ở khả năng sinh lời cao, nhờ mô hình kinh doanh thâm dụng vốn đã bước vào giai đoạn hoạt động ổn định. Đánh giá của chúng tôi về Khả năng sinh lời và Hiệu quả hoạt động của BNC ở mức ‘Rất mạnh’ dựa trên tỷ suất biên EBITDA (Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao) hợp nhất duy trì trên 40% trong giai đoạn 2022–2024. Chúng tôi kỳ vọng lượng khách du lịch tăng trưởng ổn định sẽ đẩy biên độ EBITDA lên trên 50% trong 12–18 tháng tới — cao hơn đáng kể so với các công ty cùng ngành và ở vùng cao nhất trong số các doanh nghiệp Việt Nam.
Đánh giá tín nhiệm tổng thể của BNC bị hạn chế bởi hồ sơ Đòn bẩy nợ vay và Tỷ lệ bao phủ nợ 'Dưới Trung bình', trong đó điểm Hệ số đòn bẩy 'Trung bình' và điểm Tỷ lệ bao phủ nợ 'Yếu'.
Hệ số đòn bẩy của BNC đã tăng lên trong những năm gần đây. Tỷ lệ Nợ/EBITDA tăng từ 4.2 lần vào năm 2023 lên 7.3 lần vào năm 2024, chủ yếu do chi phí đầu tư cho các dự án bất động sản mới của FSP. Hệ số đòn bẩy của BNC thuộc nhóm cao nhất so với các công ty cùng ngành như Công ty Cổ phần Vinpearl (VPL), Công ty Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh (TCT) và Công ty Cổ phần Du lịch Lâm Đồng (Dalattourist). Chúng tôi dự phóng tỷ lệ đòn bẩy của Công ty sẽ tiếp tục tăng lên 8.2 lần vào cuối năm 2025 do nhu cầu tài trợ cho các dự án mới, trước khi điều chỉnh giảm nhẹ vào năm 2026 khi FSP bắt đầu giảm nợ. Theo ban lãnh đạo Công ty, FSP dự kiến sẽ bán hàng tồn kho bất động sản và trả dần nợ từ năm 2026.
Việc mở rộng quy mô nợ đã khiến Tỷ lệ bao phủ lãi vay và dòng tiền của Công ty yếu hơn so với các công ty cùng ngành như VPL, TCT và Dalattourist. Đánh giá của chúng tôi về Tỷ lệ bao phủ nợ vay mức "Dưới trung bình" phản ánh sự gia tăng nợ của BNC trong giai đoạn 2024 và 2025, chủ yếu do tồn kho tại các dự án bất động sản và khách sạn tăng cao trong khi dòng tiền thu từ những khoản đầu tư này trong 12 - 18 tháng tới là không đáng kể. Tỷ lệ bao phủ lãi vay cũng ở mức yếu, do chi phí lãi vay hàng năm rất lớn từ các khoản nợ dài hạn. Tỷ lệ EBIT (Lợi nhuận trước lãi vay và thuế)/Chi phí lãi vay của BNC thấp nhất trong số các công ty cùng ngành trong ba năm qua.
Theo đánh giá của chúng tôi, rủi ro thanh khoản của BNC trong 12–18 tháng tới ở mức có thể kiểm soát, nhờ dòng tiền mạnh từ hoạt động cốt lõi và khả năng tiếp cận tín dụng tốt từ các ngân hàng thương mại trong nước.
Theo thông tin từ Công ty cung cấp, các khoản vay nợ của BNC được quản lý độc lập, không có cam kết bảo lãnh thanh toán từ bên liên quan hoặc bên thứ ba. Chúng tôi không đưa bất cứ sự hỗ trợ nào từ bên liên kết hoặc Chính phủ vào việc thực hiện nghĩa vụ nợ của Công ty.
Triển vọng xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của BNC là ổn định, phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng hồ sơ tín nhiệm của BNC sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Doanh nghiệp phi tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Chuyên viên phân tích

Hoàng Thị Hiền

Trưởng nhóm phân tích

Email: hien.hoang@visrating.com

Thành viên hội đồng xếp hạng

Simon Chen, CFA

Giám đốc Khối Xếp hạng Tín nhiệm & Nghiên cứu

Email: simon.chen@visrating.com

Dương Đức Hiếu, CFA

Giám đốc cấp cao - Ban Doanh nghiệp phi tài chính

Email: hieu.duong@visrating.com

Nguyễn Đình Duy, CFA

Giám đốc - Chuyên gia phân tích cao cấp

Email: duy.nguyen@visrating.com

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm