Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm
Hà Nội, ngày 01 tháng 12 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A đối với Công ty cổ phần Chứng khoán VPBank (VPBANKS). Triển vọng đối với mức xếp hạng A của VPBANKS là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với VPBANKS.
TÓM TẮT CÁC YẾU TỐ CHÍNH
| Cực kỳ yếu | Rất yếu | yếu | Dưới trung bình | Trung bình | Trên trung bình | Mạnh | Rất mạnh | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Đánh giá độc lập | ▲ | |||||||
| Khẩu vị rủi ro | ▲ | |||||||
| Tỷ lệ đòn bẩy | ▲ | |||||||
| Khả năng sinh lời | ▲ | |||||||
| Nguồn vốn & Thanh khoản | ▲ |
| Thấp | Trung bình | Cao | Rất cao | Cực kỳ cao | |
|---|---|---|---|---|---|
| Hỗ trợ từ Công ty liên kết | ▲ | ||||
| Hỗ trợ từ Chính phủ | ▲ |
Cơ sở xếp hạng tín nhiệm
Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A của VPBANKS phản ánh năng lực độc lập của công ty ở mức trên trung bình và kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ ở mức cao của công ty liên kết và hỗ trợ ở mức thấp của Chính phủ dành cho công ty trong thời điểm cần thiết. Đánh giá năng lực độc lập của công ty thể hiện nguồn vốn và thanh khoản ở mức trên trung bình, đòn bẩy, khả năng sinh lời, và khẩu vị rủi ro ở mức trung bình so với các doanh nghiệp cùng nhóm.
Được thành lập vào năm 2009, VPBANKS hiện là một trong ba công ty chứng khoán hàng đầu Việt Nam tính theo tổng tài sản, đạt 51 nghìn tỷ đồng tính đến nửa đầu năm 2025. Sau khi được Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank) – một ngân hàng tư nhân lớn – mua lại vào năm 2022, công ty đã bước vào giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng, được thúc đẩy bởi đội ngũ lãnh đạo mới và các đợt tăng vốn mạnh mẽ. VPBANKS đã tái định vị trọng tâm hoạt động vào tư vấn, bảo lãnh và phân phối trái phiếu doanh nghiệp, tận dụng mạng lưới khách hàng rộng lớn của VPBank để mở rộng quy mô. Từ năm 2022 đến nửa đầu năm 2025, tổng thu nhập từ hoạt động trái phiếu doanh nghiệp cốt lõi chiếm khoảng 57.9% lợi nhuận hoạt động, cao hơn đáng kể so với mức trung bình ngành là 39%, trong đó cho vay ký quỹ đóng góp 39.2% và các dịch vụ ngân hàng đầu tư khác chiếm 3.0%.
Theo ban lãnh đạo, VPBANKS có kế hoạch đẩy mạnh hoạt động cho vay ký quỹ trong vòng 5 năm tới, tận dụng tâm lý thị trường cải thiện và phù hợp với định hướng xây dựng hệ sinh thái tài chính toàn diện của VPBank. Để hỗ trợ cho sự chuyển dịch này, VPBANKS đã huy động tổng cộng 12.7 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu mới thông qua đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) quy mô lớn, hoàn tất vào đầu tháng 11 năm 2025. Sau IPO, VPBank sẽ nắm giữ 79.96% quyền sở hữu kiểm soát, giảm từ mức 99.9% tại nửa đầu năm 2025. Với vai trò chiến lược trong hệ sinh thái của VPBank, hai đơn vị sẽ tăng cường hợp tác để thúc đẩy tăng trưởng của VPBANKS.
Trong giai đoạn 2022 đến nửa đầu năm 2025, VPBANKS ghi nhận tỷ suất lợi nhuận trên tài sản bình quân (ROAA) đạt 4.5%, tương đương mức trung bình ngành. Chúng tôi đánh giá khả năng sinh lời của công ty ở mức “Trung Bình”, với kỳ vọng sẽ cải thiện khi công ty đa dạng hóa sang mảng cho vay ký quỹ và tăng cường dịch vụ ngân hàng đầu tư.
Ban lãnh đạo đặt mục tiêu tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 42% đối với doanh thu từ cho vay ký quỹ trong 5 năm tới, được hỗ trợ bởi các giải pháp chiến lược nhằm thu hút khách hàng bán lẻ của VPBank và các công ty trong hệ sinh thái. Các giải pháp này bao gồm tận dụng nền tảng khách hàng của Ngân hàng và các công ty trong hệ sinh thái, nâng cấp nền tảng giao dịch số, triển khai các dịch vụ số hóa liên quan đến AI và mở rộng dịch vụ tư vấn đầu tư trong bối cảnh tâm lý thị trường cải thiện. VPBANKS đặt mục tiêu chiếm 15% thị phần cho vay ký quỹ vào năm 2030.
Khả năng sinh lời cũng được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 12.5% trong thu nhập phí từ dịch vụ ngân hàng đầu tư, được thúc đẩy bởi việc tích cực tìm kiếm khách hàng mới, và mở rộng dịch vụ cho các khách hàng doanh nghiệp của VPBank cũng như các công ty trong hệ sinh thái. Các dịch vụ này bao gồm các giải pháp toàn diện liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp, tư vấn M&A và tư vấn IPO. Công ty đặt mục tiêu trở thành nhà cung cấp dịch vụ chứng khoán hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực trái phiếu doanh nghiệp vào năm 2030.
Tính đến nửa đầu năm 2025, hệ số biến động thu nhập trước thuế của VPBANKS ở mức 83%, phản ánh tốc độ tăng trưởng nhanh so với các doanh nghiệp cùng nhóm. Chúng tôi kỳ vọng mức độ biến động này sẽ được cải thiện theo thời gian khi cơ cấu các mảng kinh doanh của công ty dịch chuyển theo hướng cân bằng hơn.
Việc VPBANKS từng tập trung vào tư vấn và phân phối trái phiếu doanh nghiệp đã dẫn đến số lượng các tài sản có rủi ro cao đáng kể. Tính đến nửa đầu năm 2025, các tài sản này chiếm 21% tổng tài sản, bao gồm trái phiếu doanh nghiệp (13.2%), cam kết mua lại trái phiếu (4.1%), cổ phiếu chưa niêm yết (3.2%) và các khoản vay ký quỹ quá hạn (0.5%). Chúng tôi đánh giá khẩu vị rủi ro của công ty ở mức “Trung Bình”, được hỗ trợ bởi hệ thống kiểm soát rủi ro hiệu quả và định hướng chiến lược chuyển sang hoạt động cho vay ký quỹ có rủi ro thấp hơn, dự kiến sẽ giúp ổn định rủi ro tài sản trong vòng 12–18 tháng tới.
Danh mục trái phiếu tập trung vào các nhà phát hành thuộc lĩnh vực bất động sản và lưu trú nghỉ dưỡng – vốn gặp thách thức do dòng tiền yếu và tỷ lệ đòn bẩy cao. Mặc dù chưa ghi nhận trường hợp chậm trả nào, rủi ro tái cấp vốn của các doanh nghiệp này vẫn ở mức cao. VPBANKS cũng đối mặt với rủi ro từ các cam kết mua lại trái phiếu từ khách hàng cá nhân. Để giảm thiểu các rủi ro này, công ty và VPBank đã thành lập hội đồng chung để giám sát dòng tiền và tài sản đảm bảo của các tổ chức phát hành, ưu tiên các khách hàng có hồ sơ tín dụng tốt. Trong hai năm tới, VPBANKS sẽ tập trung vào các nhà phát triển bất động sản và doanh nghiệp sản xuất lớn, đồng thời áp dụng các tiêu chuẩn lựa chọn tài sản đảm bảo nghiêm ngặt hơn.
Hoạt động cho vay ký quỹ đối với các khách hàng lớn chiếm tỷ trọng đáng kể trong danh mục cho vay ký quỹ tính đến nửa đầu năm 2025, vượt mức trung bình ngành. Các khoản vay quá hạn ở mức thấp, chỉ chiếm 0.5% tổng tài sản, chủ yếu liên quan đến một doanh nghiệp trong quá khứ và đã được trích lập dự phòng. Chúng tôi ghi nhận rằng danh mục hiện tại chủ yếu tập trung vào các cổ phiếu có tính thanh khoản cao thuộc các doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực bất động sản và ngân hàng. Trong năm qua, công ty đã siết chặt kiểm soát – bao gồm định giá tài sản đảm bảo, hệ thống cảnh báo sớm và cơ chế bán giải chấp tự động – và có kế hoạch mở rộng sang phân khúc bán lẻ đại chúng, đồng thời nâng cao tiêu chuẩn đối với các khách hàng lớn. Việc tuân thủ chặt chẽ các chính sách quản lý rủi ro sẽ là yếu tố then chốt khi quy mô cho vay của công ty tăng lên.
Hồ sơ nguồn vốn và thanh khoản của VPBANKS là một trong những điểm mạnh chính của công ty. Chúng tôi đánh giá ở mức “Trên Trung Bình”, được hỗ trợ bởi lượng tài sản thanh khoản lớn và khả năng huy động nguồn vốn đa dạng từ cả trong nước và quốc tế.
Công ty nhận được các hạn mức tín dụng trong nước, được thúc đẩy thông qua mối quan hệ lâu dài của VPBank trong ngành tài chính. VPBANKS cũng nhận được nguồn vốn nước ngoài do Ngân hàng Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) – cổ đông chiến lược nước ngoài của VPBank – thu xếp. Tính đến tháng 11 năm 2025, SMBC đã hỗ trợ thu xếp gần 400 triệu USD khoản vay hợp vốn nước ngoài, khoản vốn nước ngoài lớn nhất từng được một công ty chứng khoán Việt Nam huy động. Ngoài ra, VPBank đã giới thiệu một lượng lớn khách hàng doanh nghiệp và cá nhân đến với VPBANKS, đóng góp hơn 10 nghìn tỷ đồng vào tổng dư nợ vay của công ty tại thời điểm nửa đầu năm 2025.
Để hỗ trợ tăng trưởng hoạt động cho vay ký quỹ, VPBANKS có kế hoạch phát hành 4 nghìn tỷ đồng trái phiếu không đảm bảo có kỳ hạn 12 tháng trong giai đoạn 2025–2026. Tính đến nửa đầu năm 2025, tài sản thanh khoản – bao gồm tiền gửi có kỳ hạn và chứng chỉ tiền gửi – chiếm 12% tổng tài sản, vượt mức của các doanh nghiệp cùng nhóm. Tỷ lệ dòng tiền vào/ ra của công ty đạt 99%, tương đương mức trung bình ngành.
Là một đơn vị phân phối trái phiếu lớn, VPBANKS có thể đối mặt với áp lực thanh khoản từ các cam kết mua lại trái phiếu trong thời kỳ thị trường suy giảm. Để giảm thiểu rủi ro này, công ty duy trì đệm dự phòng thanh khoản và phối hợp với VPBank thông qua cơ chế quản lý thanh khoản tập trung dưới sự điều phối của Ủy ban tài sản nợ - có (ALCO), nhằm đảm bảo hỗ trợ kịp thời.
Chúng tôi đánh giá mức độ đòn bẩy tài chính của VPBANKS ở mức “Trung Bình”, phản ánh sự gia tăng đáng kể trong tỷ lệ đòn bẩy từ 1.5 lần vào năm 2023 lên 2.9 lần tính đến nửa đầu năm 2025—cao hơn mức trung bình ngành là 2.6 lần. Sự gia tăng này chủ yếu do công ty tăng vay nợ để hỗ trợ tăng trưởng tài sản mạnh mẽ.
Ban lãnh đạo đã cho biết, bên cạnh nguồn vốn huy động từ IPO gần đây, công ty sẽ tiếp tục bổ sung các khoản vay mới nhằm hỗ trợ chiến lược tăng trưởng nhanh trong vòng 12–18 tháng tới, với mục tiêu duy trì tỷ lệ đòn bẩy trong khoảng 2.5–3.5 lần.
Xếp hạng của chúng tôi bao gồm đánh giá về khả năng VPBANKS nhận được hỗ trợ từ ngân hàng mẹ VPBank ở mức cao, giúp nâng hạng tín nhiệm so với năng lực độc lập của VPBANKS. Việc nâng bậc này phản ánh năng lực độc lập mạnh mẽ của VPBank và sự liên kết chiến lược chặt chẽ giữa hai đơn vị.
Đánh giá của chúng tôi xem xét đến tỷ lệ sở hữu chi phối của VPBank (80% sau IPO), vai trò của VPBANKS như một đơn vị đóng góp lợi nhuận chủ chốt kể từ năm 2022, chia sẻ thương hiệu giữa hai bên, và kế hoạch chiến lược tích hợp trong toàn bộ tập đoàn. VPBANKS vẫn là công ty con cốt lõi trong hệ sinh thái dịch vụ tài chính của VPBank, và mức độ tích hợp vận hành không thay đổi sau IPO.
Triển vọng đối với xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của VPBANKS là ổn định, phản ánh quan điểm rằng khẩu vị rủi ro, mức độ đòn bẩy và thanh khoản của công ty sẽ duy trì ổn định trong quá trình thực hiện chiến lược mở rộng kinh doanh trong 12–18 tháng tới.
Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc
Phương pháp xếp hạng tín nhiệm
Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Tổ chức Tài chính.
Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây
Lịch sử xếp hạng tín nhiệm
| Ngày | Loại xếp hạng | Xếp hạng | Triển vọng | Hành động |
|---|---|---|---|---|
| 01/12/2025 | Tổ chức phát hành dài hạn | A | Ổn định | Xếp hạng lần đầu |
Công bố theo quy định pháp luật
Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây
Tỷ lệ sở hữu của VPBANKS tại VIS Rating: 8,1%
Tỷ lệ sở hữu VPBANKS do nhân viên VIS Rating nắm giữ: 0%
Các trường hợp chuyên viên phân tích, thành viên Hội đồng xếp hạng tín nhiệm chấm dứt tham gia hợp đồng xếp hạng tín nhiệm trước khi hợp đồng hết hạn và lý do chấm dứt: 0
VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.
Chuyên viên & hội đồng
Chuyên viên phân tích
Thành viên hội đồng xếp hạng
Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm
Báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm được công bố ra công chúng số: VN0309666451-001-011225
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Các xếp hạng tín nhiệm, các đánh giá, các quan điểm khác, và ấn phẩm của VIS Rating không nhằm được sử dụng bởi các nhà đầu tư không chuyên nghiệp và việc nhà đầu tư không chuyên nghiệp sử dụng xếp hạng tín nhiệm, đánh giá, và các quan điểm khác hoặc ấn phẩm của VIS Rating khi quyết định đầu tư là không cẩn trọng và không phù hợp. Nếu không chắc chắn, vui lòng liên hệ với cố vấn tài chính hoặc cố vấn chuyên nghiệp khác của quý vị.