Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 16 tháng 12 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A- đối với Công ty Cổ phần Chứng khoán Thiên Việt (TVS). Triển vọng đối với mức xếp hạng A- của TVS là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với TVS.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A- phản ánh năng lực độc lập của TVS ở mức trên trung bình, và kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ ở mức thấp đến từ công ty liên kết và Chính phủ trong thời điểm cần thiết. Đánh giá năng lực độc lập của TVS thể hiện khẩu vị rủi ro, nguồn vốn và thanh khoản trên trung bình ngành cũng như khả năng sinh lời và đòn bẩy ở mức trung bình so với các công ty cùng nhóm .
TVS là một công ty chứng khoán tư nhân quy mô vừa với tổng tài sản đạt 7.6 nghìn tỷ đồng tính đến 30 tháng 9 năm 2025. Kể từ khi thành lập vào năm 2006, TVS đã không ngừng mở rộng dịch vụ, vượt ra ngoài hoạt động môi giới bán lẻ và ngân hàng đầu tư, để phát triển mạnh hoạt động quản lý tài sản và đầu tư tự doanh. Hiện nay, TVS khẳng định vị thế khác biệt so với các công ty cùng ngành thông qua danh mục đầu tư cổ phiếu chưa niêm yết (private equity - PE) ngày càng đa dạng, trong đó TVS đóng vai trò là nhà đầu tư cổ phần chiến lược và chủ động tại các công ty trong danh mục, thay vì đơn thuần là đầu tư tài chính.
Tính đến Q3/2025, tài sản của TVS chủ yếu được phân bổ vào công cụ có thu nhập cố định và tài sản thanh khoản cho hoạt động kinh doanh nguồn vốn, chiếm khoảng 68% tổng tài sản. Các khoản đầu tư cổ phiếu chiếm gần 18% tổng tài sản, bao gồm đầu tư cổ phiếu niêm yết và đầu tư PE. Phần còn lại chủ yếu là cho vay ký quỹ, chiếm khoảng 5%, đầu tư công cụ nợ của các doanh nghiệp chưa niêm yết, cùng với các khoản đầu tư vào các công ty liên kết, có thể kể đến như Công ty Cổ phần Finsight (Finsight) và Công ty Cổ phần CASSA (CASSA). Chúng tôi đánh giá quy mô tài sản có rủi ro cao của TVS bao gồm đầu tư cổ phiếu và công cụ nợ của các doanh nghiệp chưa niêm yết, tổng cộng chiếm khoảng 7% tổng tài sản, mức thấp hơn trung bình ngành này góp phần củng cố điểm khẩu vị rủi ro của công ty ở mức ‘Trên Trung Bình’.
Tính đến Q3/2025, các khoản đầu tư PE của TVS chiếm 4.3% tổng tài sản, trải rộng trên nhiều lĩnh vực bao gồm công nghệ, trí tuệ nhân tạo, dịch vụ tài chính, chăm sóc sức khỏe, giáo dục và giải trí. Theo ban lãnh đạo, TVS tập trung đầu tư các doanh nghiệp hướng tới khách hàng cá nhân và dẫn đầu ngành, với chiến lược tăng cường năng lực cạnh tranh, mở rộng sản phẩm và tập khách hàng. Chúng tôi ghi nhận rằng mặc dù phần lớn các doanh nghiệp được đầu tư đã qua giai đoạn đầu của quá trình phát triển, một số công ty vẫn đang ghi nhận dòng tiền hoạt động âm và/hoặc lỗ lũy kế, phản ánh đặc điểm điển hình của giai đoạn phát triển. Theo ban lãnh đạo, TVS tích cực hỗ trợ các công ty trong danh mục thông qua hoạch định chiến lược, hỗ trợ về vốn và giám sát hiệu quả hoạt động. Trong 5 năm qua, TVS đã đạt tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ một số khoản thoái vốn PE ở mức trên 50%. Trong thời gian tới, TVS dự kiến sẽ gia tăng đầu tư PE vào lĩnh vực y tế, thực phẩm đồ uống, đồng thời tìm cơ hội thoái vốn một số khoản đầu tư hiện tại.
TVS cũng đầu tư công cụ nợ của các doanh nghiệp chưa niêm yết – chiếm khoảng 2.7% tổng tài sản tính đến cuối Q3/2025 – bao gồm các doanh nghiệp đang ở giai đoạn đầu phát triển có dòng tiền hạn chế, chủ yếu phục vụ nhu cầu vốn lưu động.
Tính đến Q3/2025, các khoản đầu tư của TVS vào công ty liên kết (Finsight và CASSA) chiếm 8.2% tổng tài sản thông qua hình thức đầu tư cổ phiếu, cổ phiếu ưu đãi và công cụ nợ để hỗ trợ hoạt động quản lý tài sản và kinh doanh nguồn vốn của công ty. Chúng tôi ghi nhận rằng Finsight và CASSA đầu tư chủ yếu vào tài sản thanh khoản cao bao gồm tiền gửi có kỳ hạn (TDs), chứng chỉ tiền gửi (CDs) và trái phiếu ngân hàng. Theo ban lãnh đạo, mảng quản lý tài sản sẽ tiếp tục tập trung vào quản lý các danh mục đầu tư có rủi ro thấp và hạn chế đầu tư trái phiếu doanh nghiệp.
Chúng tôi định vị khả năng sinh lời của TVS ở mức ‘Trung Bình’, phản ánh tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROAA) cao hơn các công ty cùng nhóm, cũng như tỷ lệ biến động lợi nhuận trước thuế cao do phụ thuộc vào nguồn thu nhập ảnh hưởng bởi biến động thị trường.
Tính đến 9 tháng đầu năm 2025 (9T2025), tỷ lệ ROAA của TVS đạt 4.9% cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 4.6% nhờ lợi nhuận từ các khoản đầu tư cổ phiếu niêm yết trong bối cảnh định giá thị trường cải thiện.
Lợi nhuận từ đầu tư – được đóng góp giữa cổ phiếu niêm yết và các khoản đầu tư thu nhập cố định – chiếm trung bình 76% lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của TVS trong 9T2025, cao hơn đáng kể mức trung bình ngành gần 50%. Các nguồn thu còn lại đến từ phí quản lý tài sản (18.8%), cho vay ký quỹ (4.5%) và dịch vụ ngân hàng đầu tư (~1%). Tính đến Q3/2025, biến động thu nhập trước thuế của TVS ở mức 57%, tương đương với các công ty cùng nhóm.
Theo ban lãnh đạo, TVS đặt mục tiêu cải thiện sự ổn định thu nhập trong 12–18 tháng tới thông qua việc đẩy mạnh dịch vụ quản lý tài sản nhằm gia tăng nguồn thu từ phí. Chúng tôi kỳ vọng các nỗ lực này sẽ giúp giảm dần sự phụ thuộc vào đầu tư cổ phiếu niêm yết, qua đó từng bước giảm mức biến động lợi nhuận của công ty.
Chúng tôi đánh giá đòn bẩy của TVS ở mức ‘Trung Bình’, phản ánh việc công ty sử dụng vốn vay ngắn hạn nhiều hơn so với các công ty cùng nhóm để phục vụ hoạt động kinh doanh nguồn vốn, cùng với quy mô tăng vốn mới còn khiêm tốn. Trong 3 năm qua, vốn huy động mới của TVS chiếm trung bình 14.6% tổng vốn chủ sở hữu, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành là 60%.
Trong hai năm qua, tỷ lệ đòn bẩy của TVS duy trì quanh mức 3.0 lần, cao hơn mức trung bình ngành là 2.7 lần. Theo ban lãnh đạo, công ty sẽ tiếp tục sử dụng phần vốn chủ sở hữu cho các khoản đầu tư tự doanh, đồng thời dùng nguồn vốn vay ngắn hạn từ ngân hàng, định chế tài chính và nhiều nguồn khác cho hoạt động kinh doanh nguồn vốn.
Chúng tôi kỳ vọng mức đòn bẩy của công ty sẽ duy trì ổn định khi công ty đặt mục tiêu tăng trưởng tài sản hằng năm trên 15% trong 12–18 tháng tới, tập trung vào các khoản đầu tư tự doanh và hoạt động kinh doanh nguồn vốn.
Chúng tôi đánh giá vị thế nguồn vốn và thanh khoản của TVS ở mức ‘Trên Trung Bình’, được củng cố bởi tỷ trọng nắm giữ tài sản có tính thanh khoản cao vượt trội so với trung bình ngành, đủ để đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn.
Tính đến Q3/2025, tài sản thanh khoản – chủ yếu là tiền gửi ngắn hạn tại ngân hàng và chứng chỉ tiền gửi – chiếm 60.3% tổng tài sản, cao hơn nhiều so với mức trung bình là 19.6%. Kỳ hạn của các tài sản này tương ứng với kỳ hạn các khoản vay ngắn hạn – chiếm 59% tổng nguồn vốn của TVS – phản ánh năng lực quản lý rủi ro lãi suất và thanh khoản hiệu quả của công ty. Tính đến Q3/2025, tỷ lệ dòng tiền vào/dòng tiền ra của TVS đạt 113%, vượt mức trung bình ngành là 95%.
Tại Q3/2025, phần lớn các khoản vay của TVS là vay ngắn hạn có tài sản bảo đảm từ các ngân hàng quốc doanh. Theo ban lãnh đạo, với mức tăng trưởng vừa phải của hoạt động kinh doanh nguồn vốn, TVS ưu tiên sử dụng nguồn vốn vay có tài sản bảo đảm thay vì không bảo đảm hoặc nguồn vốn nước ngoài, nhằm giảm chi phí vốn và gia tăng hiệu quả cho hoạt động. Chi phí vốn bình quân của TVS trong giai đoạn 2024–9T2025 là 3.3%, thấp hơn mức trung bình các công ty cùng nhóm là 4.4%.
Ngoài ra, trong 9T2025, TVS đã phát hành 300 tỷ đồng trái phiếu không tài sản bảo đảm kỳ hạn 2 năm – chiếm 4% tổng nguồn vốn – nhằm trả nợ ngắn hạn và tăng cường sự ổn định nguồn vốn.
Xếp hạng tổ chức phát hành của TVS không bao gồm hỗ trợ từ công ty liên kết và Chính phủ.
Triển vọng xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của TVS là ổn định, phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng hồ sơ tín nhiệm của TVS sẽ duy trì ốn định trong 12-18 tháng tới.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Tổ chức Tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Chuyên viên phân tích

Nguyễn Đức Huy, CFA

Trưởng nhóm phân tích

Email: huy.nguyen@visrating.com

Thành viên hội đồng xếp hạng

Simon Chen, CFA

Giám đốc Khối Xếp hạng Tín nhiệm & Nghiên cứu

Email: simon.chen@visrating.com

Nguyễn Đình Duy, CFA

Giám đốc - Chuyên gia phân tích cao cấp

Email: duy.nguyen@visrating.com

Phan Duy Hưng, CFA, MBA

Giám đốc cấp cao - Ban Định chế Tài chính

Email: hung.phan@visrating.com

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm