Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm
Hà Nội, ngày 01 tháng 07 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A- đối với Công ty cổ phần Chứng khoán AIS (AIS). Triển vọng đối với mức xếp hạng A- của AIS là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với AIS.
TÓM TẮT CÁC YẾU TỐ CHÍNH
| Cực kỳ yếu | Rất yếu | yếu | Dưới trung bình | Trung bình | Trên trung bình | Mạnh | Rất mạnh | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Đánh giá độc lập | ▲ | |||||||
| Khẩu vị rủi ro | ▲ | |||||||
| Tỷ lệ đòn bẩy | ▲ | |||||||
| Khả năng sinh lời | ▲ | |||||||
| Nguồn vốn & Thanh khoản | ▲ |
| Thấp | Trung bình | Cao | Rất cao | Cực kỳ cao | |
|---|---|---|---|---|---|
| Hỗ trợ từ Công ty liên kết | ▲ | ||||
| Hỗ trợ từ Chính phủ | ▲ |
Cơ sở xếp hạng tín nhiệm
Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A- của AIS phản ánh năng lực độc lập của Công ty ở mức trên trung bình và kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ ở mức thấp của Công ty liên kết và Chính phủ dành cho Công ty trong thời điểm cần thiết. Đánh giá năng lực độc lập của Công ty thể hiện đòn bẩy ở mức mạnh, khẩu vị rủi ro, nguồn vốn và thanh khoản ở mức trên trung bình, và khả năng sinh lời ở mức thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Được thành lập vào năm 2007, AIS là một Công ty chứng khoán quy mô nhỏ tại Việt Nam. Tính đến năm 2024, tổng tài sản của Công ty đạt 2.6 nghìn tỷ đồng—thấp hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 8 nghìn tỷ đồng—đứng thứ 36 trong ngành chứng khoán theo quy mô tài sản.
Sau khi thay đổi cổ đông lớn vào năm 2019, AIS bắt đầu tiến hành tái cấu trúc toàn diện hoạt động kinh doanh. Công ty đã thực hiện tăng vốn mới vào năm 2019, 2020 và 2022 nhằm khôi phục hoạt động kinh doanh, xin cấp lại, cấp mới các giấy phép cần thiết cho hoạt động cho vay ký quỹ, môi giới và giao dịch phái sinh,... Từ năm 2020, AIS từng bước mở rộng danh mục sản phẩm, và đầu tư vào cơ sở hạ tầng công nghệ nhằm nâng cấp toàn diện nền tảng giao dịch .
Theo ban lãnh đạo, AIS theo đuổi chiến lược kinh doanh thận trọng, tập trung vào bảo toàn vốn, với mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận hàng năm ở mức khiêm tốn 10% trong giai đoạn 2021–2025. Khác với các Công ty chứng khoán cùng nhóm, AIS có lực lượng bán hàng tương đối nhỏ, và lựa chọn không cạnh tranh bằng phí để mở rộng thị phần môi giới. Đồng thời, Công ty duy trì quan điểm thận trọng đối với cho vay ký quỹ, khôngcho vay các khách hàng có tỷ lệ đòn bẩy cao.
Chúng tôi đánh giá trạng thái đòn bẩy của AIS là một trong những điểm mạnh chính của Công ty. Mức xếp hạng “Mạnh” phản ánh việc Công ty sử dụng nợ vay thận trọng hơn so với trung bình ngành. Trong 5 năm qua, Công ty duy trì tỷ lệ đòn bẩy ở mức 1.3x, thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành 2.3x. Cơ cấu vốn thận trọng này phù hợp với chiến lược bảo toàn vốn của ban lãnh đạo, cũng như phù hợp với việc Công ty không đẩy mạnh hoạt động cho vay ký quỹ.
Thay vì phân bổ vốn cho hoạt động môi giới và cho vay ký quỹ, AIS chủ yếu phân bổ vốn vào hoạt động kinh doanh nguồn vốn. Với việc không có kế hoạch mở rộng kinh doanh đáng kể trong 12-18 tháng tới, Công ty sẽ tiếp tục vay nợ ngắn hạn ở mức thấp và duy trì tỷ lệ đòn bẩy ổn định.
AIS có hồ sơ thanh khoản và nguồn vốn ở mức “Trên Trung Bình”, nhờ vào quy mô tài sản có tính thanh khoản cao vượt trội so với các Công ty cùng nhóm. Tính đến cuối năm 2024, tỷ lệ dòng tiền vào trên dòng tiền ra của Công ty đạt 264%, cao hơn đáng kể so với mức trung bình ngành là 109%. Điều này phản ánh chiến lược kinh doanh thận trọng của AIS với dư nợ cho vay ký quỹ ở mức khiêm tốn và danh mục tài sản chủ yếu là TD, CD, và trái phiếu tổ chức tín dụng.
Tính đến cuối năm 2024, phần lớn các khoản vay của AIS là khoản vay ngắn hạn có tài sản đảm bảo từ một ngân hàng quốc doanh. Ban lãnh đạo cho biết Công ty ưu tiên sử dụng hạn mức có tài sản đảm bảo thay vì các hạn mức tín chấp, nhằm giảm chi phí lãi vay và tăng lợi nhuận cho hoạt động kinh doanh nguồn vốn.
Tuy nhiên, cơ cấu nguồn vốn chưa đa dạng của AIS có thể ảnh hưởng đến khả năng mở rộng hoạt động kinh doanh khi Công ty muốn gia tăng cho vay ký quỹ. Trong khi đó, các Công ty chứng khoán lớn tại Việt Nam thường có kênh huy động vốn đa dạng, bao gồm các hạn mức tín dụng lớn từ các ngân hàng trong nước và quốc tế, giúp tăng khả năng chống chọi với các biến động thị trường. Theo ban lãnh đạo, AIS đang nỗ lực đa dạng hóa nguồn vốn bằng cách tăng cường tiếp cận các hạn mức tín dụng từ các ngân hàng trong nước khác.
Trong ba năm qua, quy mô tài sản có rủi ro—chủ yếu là trái phiếu doanh nghiệp của AIS—chiếm 12% tổng tài sản, thấp hơn mức trung bình ngành là 20%. Tính đến cuối năm 2024, 82% tổng tài sản của AIS là các công cụ có thu nhập cố định có rủi ro thấp, bao gồm tiền gửi có kỳ hạn (TD), chứng chỉ tiền gửi ngân hàng (CD) và trái phiếu tổ chức tín dụng. Các khoản cho vay ký quỹ chỉ chiếm 4% tổng tài sản, phản ánh khẩu vị rủi ro của Công ty ở mức “Trên Trung Bình”.
Trong giai đoạn 2021 đến nửa đầu năm 2022, AIS đã đầu tư một số trái phiếu doanh nghiệp thuộc các ngành nông nghiệp, sản xuất và bất động sản, một số trái phiếu sau đó có liên quan đến các sự kiện chậm trả gốc lãi vào cuối năm 2022. Theo ban lãnh đạo, AIS thường chỉ nắm giữ các trái phiếu này dưới sáu tháng và sau đó bán lại trên thị trường thứ cấp, từ đó giúp Công ty có thể bán các trái phiếu bất động sản mà không chịu tổn thất tín dụng.
Trong thời gian tới, AIS có thể cân nhắc tăng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp nhóm phi tài chính, đặc biệt là các doanh nghiệp trong ngành sản xuất, đồng thời tránh đầu tư vào tổ chức phát hành liên quan đến lĩnh vực bất động sản có rủi ro cao. Công ty đã thiết lập hạn mức đầu tư tối đa 500 tỷ đồng mỗi tổ chức phát hành, tương đương 20% tổng tài sản, nhằm kiểm soát rủi ro tập trung. Với cách tiếp cận thận trọng này, rủi ro tài sản của AIS sẽ duy trì ổn định trong 12–18 tháng tới.
Rủi ro từ hoạt động cho vay ký quỹ vẫn ở mức thấp do quy mô cho vay hạn chế, chọn lọc khách hàng và cơ chế quản lý tài sản đảm bảo chặt chẽ. Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh việc duy trì mức tăng trưởng tương đối khiêm tốn trong hoạt động cho vay ký quỹ, phù hợp với chiến lược rủi ro thận trọng của Công ty, không cho vay đối với các khách hàng có tỷ lệ đòn bẩy cao.
AIS được đánh giá có khả năng sinh lời ở mức “Dưới Trung Bình”, phản ánh tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROAA) thấp hơn trung bình ngành và cơ cấu thu nhập tập trung. Trong ba năm qua, AIS ghi nhận ROAA trung bình là 4.0%, thấp hơn mức trung bình ngành là 4.3%. Nguyên nhân chính dẫn đến hiệu suất thấp này là do thu nhập khiêm tốn từ các công cụ có thu nhập cố định với lợi suất thấp—chẳng hạn như CD, TD và trái phiếu tổ chức tín dụng—chiếm 85% tổng thu nhập hoạt động.
Không giống như các Công ty chứng khoán lớn, đóng góp từ hoạt động cho vay ký quỹ và môi giới vào hoạt động kinh doanh của AIS khá khiêm tốn, do quy mô khách hàng nhỏ và chiến lược kinh doanh thận trọng. Tính đến năm 2024, lợi nhuận gộp từ hoạt động môi giới và lợi suất cho vay ký quỹ lần lượt ở mức 2.5% và 8.2%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành là 20% và 11%.
Biến động lợi nhuận vẫn ở mức cao, phản ánh việc Công ty hoạt động trong thị trường ảnh hưởng mạnh bởi giao dịch của nhà đầu tư cá nhân, cũng như cơ cấu thu nhập không đa dạng. Với việc không có sự thay đổi đáng kể nào trong cơ cấu thu nhập trong vòng 12–18 tháng tới, khả năng sinh lời của AIS vẫn sẽ duy trì ổn định nhưng ở mức thấp.
Năm 2025, dự báo tình hình kinh tế chính trị trong nước và quốc tế biến đổi bất lợi có thể ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam, AIS đặt kế hoạch lợi nhuận giảm 20% so với kết quả đạt được của năm 2024, đồng thời vẫn duy trì mảng môi giới như hiện tại. Thay vào đó, thu nhập của Công ty sẽ chủ yếu đến từ các công cụ có thu nhập cố định rủi ro thấp, bao gồm TD, CD và trái phiếu tổ chức tín dụng.
Xếp hạng tổ chức phát hành của AIS không bao gồm hỗ trợ từ Công ty liên kết và Chính phủ.
Triển vọng xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của AIS là ổn định, phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng hồ sơ tín nhiệm của AIS sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới.
Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc
Phương pháp xếp hạng tín nhiệm
Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Tổ chức Tài chính.
Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây
Lịch sử xếp hạng tín nhiệm
| Ngày | Loại xếp hạng | Xếp hạng | Triển vọng | Hành động |
|---|---|---|---|---|
| 01/07/2025 | Tổ chức phát hành dài hạn | A- | Ổn định | Xếp hạng lần đầu |
Công bố theo quy định pháp luật
Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây
Tỷ lệ sở hữu của AIS tại VIS Rating: 0%
Tỷ lệ sở hữu AIS do nhân viên VIS Rating nắm giữ: 0%
Các trường hợp chuyên viên phân tích, thành viên Hội đồng xếp hạng tín nhiệm chấm dứt tham gia hợp đồng xếp hạng tín nhiệm trước khi hợp đồng hết hạn và lý do chấm dứt: 0
VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.
Chuyên viên & hội đồng
Chuyên viên phân tích
Thành viên hội đồng xếp hạng
Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm
Báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm được công bố ra công chúng số: VN0305191655-001-010725
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Các xếp hạng tín nhiệm, các đánh giá, các quan điểm khác, và ấn phẩm của VIS Rating không nhằm được sử dụng bởi các nhà đầu tư không chuyên nghiệp và việc nhà đầu tư không chuyên nghiệp sử dụng xếp hạng tín nhiệm, đánh giá, và các quan điểm khác hoặc ấn phẩm của VIS Rating khi quyết định đầu tư là không cẩn trọng và không phù hợp. Nếu không chắc chắn, vui lòng liên hệ với cố vấn tài chính hoặc cố vấn chuyên nghiệp khác của quý vị.