Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm
Hà Nội, ngày 16 tháng 09 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) duy trì mức xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn A của Công ty Cổ phần Tập đoàn Phượng Hoàng Xanh A&A (Phenikaa). Triển vọng của mức xếp hạng được giữ nguyên là ổn định.
TÓM TẮT CÁC YẾU TỐ CHÍNH
| Cực kỳ yếu | Rất yếu | Yếu | Dưới trung bình | Trung bình | Trên trung bình | Mạnh | Rất mạnh | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Đánh giá độc lập | ▲ | |||||||
| Quy mô | ▲ | |||||||
| Hồ sơ kinh doanh | ▲ | |||||||
| KNSL & HQHĐ | ▲ | |||||||
| Đòn bẩy & TLBPN | ▲ |
| Các yếu tố khác | Tiêu cực | Ổn định | Tích cực |
|---|---|---|---|
| Rủi ro thanh toán | ▲ |
| Thấp | Trung bình | Cao | Rất cao | Cực kỳ cao | |
|---|---|---|---|---|---|
| Hỗ trợ từ công ty liên kết | ▲ | ||||
| Hỗ trợ từ chính phủ | ▲ |
Ghi chú:
- KSNL & HQHĐ: Khả năng sinh lời & Hiệu quả hoạt động
- Đòn bẩy & TLBPN: Đòn bẩy & Tỷ lệ bao phủ nợ
Cơ sở xếp hạng tín nhiệm
Việc duy trì xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn ở mức A của Phenikaa với triển vọng ổn định phản ánh quan điểm của VIS Rating rằng Phenikaa sẽ duy trì vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực sản xuất đá nhân tạo gốc thạch anh tại Việt Nam, đạt mức tăng trưởng tốt trong mảng giáo dục và y tế và duy trì khả năng huy động vốn từ các ngân hàng nội địa và thị trường vốn để tài trợ đầu tư dự án mới cũng như quản trị rủi ro thanh khoản trong 12-18 tháng tới.
Điểm mạnh nổi bật trong hồ sơ tín nhiệm của Phenikaa là khả năng sinh lời và dòng tiền hoạt động tốt, đóng góp từ mảng đá nhân tạo gốc thạch anh. Những lợi thế cạnh tranh chính của tập đoàn trong lĩnh vực này đến từ quy trình sản xuất có mức độ tích hợp chiều dọc cao, cam kết đổi mới và phát triển sản phẩm mới, và mạng lưới phân phối đã được thiết lập tốt tại thị trường Mỹ.
Hơn 70% tổng doanh thu của Phenikaa trong giai đoạn từ năm 2024 đến nửa đầu năm 2025 đến từ mảng đá nhân tạo gốc thạch anh, trong đó 60-70% đến từ thị trường Mỹ. Là một nhà xuất khẩu sản phẩm Việt Nam, Phenikaa hiện đang chịu mức thuế bổ sung 10% đối với hàng hóa xuất khẩu sang thị trường Mỹ. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá rằng rủi ro từ chính sách tăng thuế bổ sung đối với sản phẩm của Phenikaa được kiểm soát tương đối hiệu quả.
Theo ban lãnh đạo Phenikaa, tác động của chính sách thuế đối ứng đối với khả năng cạnh tranh của Phenikaa tại thị trường Mỹ là không đáng kể, do các đối thủ chính đến từ Tây Ban Nha, Ấn Độ và Israel cũng đang chịu mức thuế tương đương. Hơn 90% nguyên vật liệu đầu vào cho sản phẩm đá nhân tạo gốc thạch anh, bao gồm nhựa polyester và cristobalite, từ nguồn nội địa, nên rủi ro chịu thuế hàng hóa trung chuyển là thấp.
Doanh số các sản phẩm chủ lực của Phenikaa tại thị trường Mỹ - mặt đá nhân tạo gốc thạch anh - sẽ phụ thuộc vào nhu cầu và mức chi tiêu của người tiêu dùng. Trong nửa đầu năm 2025, chi tiêu xây dựng nhà ở tại Mỹ giảm nhẹ, tác động đến doanh số của Phenikaa tại thị trường này. Ban lãnh đạo cho rằng chi tiêu xây dựng nhà ở tại Mỹ suy giảm sẽ làm doanh thu tại thị trường này giảm ở mức một chữ số trong năm 2025, trước khi các đợt cắt giảm lãi suất sắp tới sẽ thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng và góp phần ổn định doanh thu trong năm 2026.
Chúng tôi lưu ý rằng Phenikaa đã không ngừng phát triển các dòng sản phẩm mới kể từ năm 2024, mở rộng năng lực sản xuất và hệ thống phân phối, đồng thời đa dạng hóa thị trường. Ví dụ, công ty đã ra mắt dòng sản phẩm Cristalline Silica-Free, với thông số kỹ thuật đáp ứng các quy định và tiêu chuẩn đặc thù tại các thị trường: Úc, châu Âu, California (Mỹ) và đã thành lập một công ty con tại Úc nhằm hỗ trợ hoạt động thâm nhập thị trường. Bên cạnh đó, tập đoàn đã nâng công suất thêm 17% trong khi vẫn duy trì biên lợi nhuận gộp đối với sản phẩm đá nhân tạo gốc thạch anh ở mức 53–54%, thuộc nhóm cao nhất trong ngành vật liệu xây dựng tại Việt Nam.
Bên cạnh mảng đá nhân tạo gốc thạch anh, mảng giáo dục của Phenikaa đã phát triển trở thành nguồn đóng góp doanh thu và lợi nhuận lớn thứ hai của tập đoàn. Trong năm 2024, doanh thu từ mảng giáo dục tăng 77% so với cùng kỳ năm trước, đạt 665 tỷ đồng, nhờ hoạt động tuyển sinh đại học tăng mạnh và điều chỉnh học phí. Tổng số sinh viên đại học trong năm 2024 tăng 44%, đạt 26.000 sinh viên, và dự kiến sẽ đạt 34.000 sinh viên vào năm 2025 dựa trên kết quả tuyển sinh mới nhất. Trong năm 2026, Phenikaa dự kiến đưa vào vận hành khu ký túc xá và phòng thực hành y khoa mới thuộc Đại học Phenikaa, qua đó tiếp tục nâng cao cơ sở hạ tầng phục vụ đào tạo và đáp ứng nhu cầu học tập của số lượng sinh viên ngày càng tăng.
Ở mảng y tế, Bệnh viện Đại học Phenikaa đã bắt đầu vận hành thử nghiệm từ tháng 12/2024 và ghi nhận lỗ hoạt động trong 6 tháng đầu năm 2025. Khi bệnh viện triển khai đầy đủ các dịch vụ từ tháng 11/2025, chúng tôi kỳ vọng hiệu suất vận hành sẽ được nâng cao, giúp thu hẹp đáng kể khoản lỗ hoạt động trong vòng 12–18 tháng tới. Bên cạnh đó, Phenikaa đang đầu tư xây dựng một bệnh viện thứ hai và một nhà máy dược phẩm, dự kiến hai dự án này sẽ vận hành vào sau năm 2026.
Trong nửa đầu năm 2025, biên EBITDA (Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao) của Phenikaa giảm xuống 37% từ mức 43% năm 2024, chủ yếu do lỗ vận hành từ bệnh viện, dẫn tới dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) suy yếu. Dù vậy, biên EBITDA của Phenikaa vẫn vượt xa mức trung bình của các công ty cùng ngành là 12% trong năm 2024. Trong 12–18 tháng tới, biên EBITDA được kỳ vọng sẽ ổn định và CFO sẽ cải thiện nhờ lợi nhuận mảng giáo dục tăng và mức lỗ của mảng y tế được thu hẹp, kết hợp với khả năng sinh lời và dòng tiền mạnh mẽ từ mảng đá nhân tạo gốc thạch anh.
Theo ban lãnh đạo, các khoản đầu tư vào lĩnh vực giáo dục và y tế sẽ khiến chi phí đầu tư vốn tăng hơn 100% trong giai đoạn 2025–2026 so với mức trung bình của giai đoạn 2022–2024. Do phần lớn các khoản đầu tư này được tài trợ bằng vốn vay, chúng tôi dự báo tổng dư nợ của tập đoàn sẽ tăng từ 13–16% mỗi năm. Tỷ lệ đòn bẩy nợ vay, phản ánh bởi chỉ số Nợ vay/EBITDA, sẽ tăng từ mức 3,0x vào năm 2024 lên khoảng 3,7–3,8x trong vòng 12–18 tháng tới. Tuy nhiên, mức đòn bẩy này vẫn thấp hơn so với mặt bằng chung của các doanh nghiệp Việt Nam.
Trong 12–18 tháng tới, chúng tôi cho rằng tỷ lệ bao phủ lãi vay của Phenikaa, phản ánh bởi EBIT (Lợi nhuận trước lãi vay và thuế)/Chi phí lãi vay, sẽ giảm xuống còn khoảng 2,6-2,8x do mức nợ vay gia tăng, và tỷ lệ CFO/Nợ ở mức 18–20% trong giai đoạn 2025–2026, nhờ dòng tiền hoạt động của các mảng kinh doanh cốt lõi cải thiện.
Chúng tôi đánh giá rủi ro thanh khoản của Phenikaa trong 12–18 tháng tới được kiểm soát tốt nhờ dòng tiền hoạt động mạnh cùng nguồn tiền mặt dự trữ dồi dào. Phần lớn nợ ngắn hạn của tập đoàn phục vụ nhu cầu vốn lưu động, được hỗ trợ bởi hạn mức tín dụng từ nhiều ngân hàng. Tính đến năm 2024, hạn mức tín dụng chưa sử dụng tương đương 105% tổng nợ ngắn hạn. Trong kịch bản ngặt nghèo khi tập đoàn không thể tiếp cận nguồn vốn vay mới, chúng tôi kỳ vọng tập đoàn vẫn có đủ nguồn lực nội bộ để thanh toán toàn bộ các khoản nợ đáo hạn.
Chúng tôi đánh giá không có sự hỗ trợ từ chính phủ hay các công ty liên kết vào xếp hạng tổ chức phát hành của Phenikaa.
Phenikaa là tập đoàn đa ngành với hơn 30 đơn vị thành viên hoạt động tại Việt Nam và quốc tế. Mảng kinh doanh cốt lõi của tập đoàn là sản xuất công nghiệp vật liệu bề mặt, trong đó đá nhân tạo gốc thạch anh là sản phẩm mũi nhọn được bán ra tại thị trường Việt Nam và quốc tế từ năm 2004. Từ năm 2018, tập đoàn đã mở rộng hoạt động sang lĩnh vực giáo dục và y tế tại Việt Nam. Đến nay, tập đoàn đang vận hành Trường Đại học Phenikaa và Trường Phổ thông Liên cấp Phenikaa với hai cơ sở tại Hà Nội, và vận hành bệnh viện đầu tiên, Bệnh viện Đại học Phenikaa, tại Hà Nội từ tháng 12 năm 2024.
Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc
Phương pháp xếp hạng tín nhiệm
Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Doanh nghiệp phi tài chính.
Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây
Lịch sử xếp hạng tín nhiệm
| Ngày | Loại xếp hạng | Xếp hạng | Triển vọng | Hành động |
|---|---|---|---|---|
| 16/09/2025 | Tổ chức phát hành dài hạn | A | Ổn định | Cập nhật |
| 16/09/2024 | Tổ chức phát hành dài hạn | A | Ổn định | Xếp hạng lần đầu |
Công bố theo quy định pháp luật
Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây
Tỷ lệ sở hữu của Phenikaa tại VIS Rating: 0%
Tỷ lệ sở hữu Phenikaa do nhân viên VIS Rating nắm giữ: 0%
Các trường hợp chuyên viên phân tích, thành viên Hội đồng xếp hạng tín nhiệm chấm dứt tham gia hợp đồng xếp hạng tín nhiệm trước khi hợp đồng hết hạn và lý do chấm dứt: 0
VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.
Chuyên viên & hội đồng
Chuyên viên phân tích
Thành viên hội đồng xếp hạng
Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm
Báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm được công bố ra công chúng số: VN0104961939-002-160925
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Các xếp hạng tín nhiệm, các đánh giá, các quan điểm khác, và ấn phẩm của VIS Rating không nhằm được sử dụng bởi các nhà đầu tư không chuyên nghiệp và việc nhà đầu tư không chuyên nghiệp sử dụng xếp hạng tín nhiệm, đánh giá, và các quan điểm khác hoặc ấn phẩm của VIS Rating khi quyết định đầu tư là không cẩn trọng và không phù hợp. Nếu không chắc chắn, vui lòng liên hệ với cố vấn tài chính hoặc cố vấn chuyên nghiệp khác của quý vị.