Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 16 tháng 09 năm 2024 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A đối với Công ty Cổ phần Tập đoàn Phượng Hoàng Xanh A&A (Phenikaa). Triển vọng đối với mức xếp hạng tổ chức phát hành A của Phenikaa là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với Phenikaa.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn A của Phenikaa phản ánh năng lực độc lập ‘Trên trung bình’ của tập đoàn. Mức đánh giá này thể hiện tập đoàn có hồ sơ kinh doanh cùng đòn bẩy và tỷ lệ bao phủ nợ ở mức ‘Trên trung bình’, khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động ‘Rất mạnh’, và quy mô ‘Trung bình’.
Phenikaa là tập đoàn đa ngành với hơn 30 đơn vị thành viên hoạt động tại Việt Nam và quốc tế. Mảng kinh doanh cốt lõi của tập đoàn là sản xuất công nghiệp vật liệu bề mặt, trong đó đá nhân tạo gốc thạch anh là sản phẩm mũi nhọn được bán ra tại thị trường Việt Nam và quốc tế từ năm 2004. Hoạt động kinh doanh này được vận hành và quản lý dưới các công ty con chủ chốt của tập đoàn bao gồm Công ty Cổ phần Vicostone, Công ty Cổ phần Style Stone, Công ty Cổ phần Chế tác đá Việt Nam.
Từ năm 2018, tập đoàn đã mở rộng hoạt động sang lĩnh vực giáo dục và y tế tại Việt Nam. Đến nay, tập đoàn đang vận hành Trường Đại học Phenikaa và Trường Phổ thông Liên cấp Phenikaa với tổng cộng hai cơ sở tại Hà Nội, và dự kiến sẽ bắt đầu vận hành bệnh viện đầu tiên, Bệnh viện Đại học Phenikaa, tại Hà Nội, trong vòng 12 tháng tới.
Trong vòng 5 năm qua, tập đoàn đã ghi nhận doanh thu trung bình từ 4 đến 5 nghìn tỷ đồng hàng năm. Trong năm 2023 phần lớn doanh thu của tập đoàn đến từ mảng kinh doanh cốt lõi và mảng giáo dục.
Chúng tôi đánh giá điểm hồ sơ kinh doanh của Phenikaa ở mức 'Trên Trung Bình', dựa trên đánh giá của chúng tôi về điểm hồ sơ ngành 'Trung Bình' của hoạt động kinh doanh cốt lõi trong ngành vật liệu xây dựng, và điểm vị thế cạnh tranh và đa dạng hoá kinh doanh ở mức 'Trên Trung Bình'.
Điểm hồ sơ ngành ở mức 'Trung bình' phản ánh các đặc điểm chính của ngành vật liệu xây dựng tại Việt Nam như rào cản gia nhập thị trường và mức độ cạnh tranh tương đối cao, mức độ biến động theo chu kỳ kinh doanh cao, và triển vọng tăng trưởng ngành ở mức tương đối tích cực. Ngành vật liệu xây dựng tại Việt Nam bao gồm các loại vật liệu xây dựng như thép, xi măng, gạch, và đá (bao gồm cả đá nhân tạo gốc thạch anh).
Các công ty trong ngành hoạt động trong môi trường chịu tương đối nhiều ràng buộc về quy định pháp lý từ chính phủ, ví dụ như về thuế và hạn ngạch xuất nhập khẩu. Ngoài ra, yêu cầu vốn lớn khiến các công ty phải đầu tư mạnh mẽ vào công nghệ và dây chuyền sản xuất để phát triển quy mô và duy trì tính cạnh tranh. Ngành này phụ thuộc nhiều vào các yếu tố bên ngoài như giá nguyên liệu thô, chi phí vận chuyển, và lãi suất, dẫn đến hoạt động kinh doanh và tài chính có sự biến động lớn trong các chu kỳ kinh tế. Chúng tôi đánh giá triển vọng tăng trưởng của ngành trong 12-18 tháng tới là tương đối tích cực, được hỗ trợ bởi sự phục hồi của hoạt động kinh tế và xây dựng.
Điểm vị thế cạnh tranh và đa dạng hoá kinh doanh ở mức 'Trên Trung Bình' của Phenikaa thể hiện quan điểm của chúng tôi về hiệu quả hoạt động rất mạnh, vị thế thị trường, lợi thế cạnh tranh, sự đa dạng hóa kinh doanh ở mức trên trung bình và năng lực thực thi ở mức trung bình.
Phenikaa có vị thế thị trường ở mức trên trung bình trong ngành đá nhân tạo gốc thạch anh. Tập đoàn là một trong các nhà xuất khẩu lớn nhất sang thị trường Mỹ trong số các nhà sản xuất đá nhân tạo gốc thạch anh Việt Nam. Tập đoàn cũng phân phối sản phẩm đá nhân tạo gốc thạch anh của mình đến các thị trường nước ngoài khác, bao gồm Canada và Liên minh Châu Âu.
Giống như các đối thủ cạnh tranh của mình, tập đoàn đang đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng trong một ngành công nghiệp đã rất phân mảnh với những nhà sản xuất có chi phí thấp từ Trung Quốc và Ấn Độ, cũng như từ các vật liệu đá thay thế như sứ, đá nung kết, và đá tự nhiên.
Chúng tôi đánh giá những lợi thế cạnh tranh chính của Phenikaa trong mảng kinh doanh đá nhân tạo gốc thạch anh cốt lõi của mình bắt nguồn từ mức độ tích hợp cao theo ngành dọc trong quy trình sản xuất của tập đoàn, cam kết đổi mới và sáng tạo sản phẩm mới, và mạng lưới phân phối đã được thiết lập tốt tại thị trường Mỹ.
Phenikaa đã dần tối ưu hóa quy trình sản xuất đá nhân tạo gốc thạch anh bằng cách tự sản xuất các nguyên liệu đầu vào chủ chốt và chế tạo sản phẩm cuối cùng để bán ra thị trường. Hiện nay, tập đoàn làm chủ được hơn 90% nguyên liệu đầu vào cần thiết cho việc sản xuất đá nhân tạo gốc thạch anh bao gồm nhựa polyester resin và cristobalite. Tập đoàn vận hành 6 dây chuyền sản xuất với công suất 3.000.000 m2 đá tấm lớn mỗi năm và 2 nhà máy chế tác theo yêu cầu với công suất 500.000 m2 đá mỗi năm.
Do đó, Phenikaa có thể quản lý chi phí sản xuất của mình tốt hơn so với các đối thủ cạnh tranh toàn cầu. Trong số các doanh nghiệp hàng đầu trong nước hoạt động trong lĩnh vực vật liệu xây dựng, như Tập đoàn Hòa Phát, Viglacera, Tập đoàn Hòa Sen và Vicem Hà Tiên, tập đoàn đã duy trì hiệu quả hoạt động và biên lợi nhuận gộp vượt trội trong 5 năm qua.
Nhờ việc sớm áp dụng công nghệ tiên tiến và phương pháp sản xuất hàng đầu, Phenikaa đã có thể cạnh tranh với các đối thủ toàn cầu về chất lượng và đa dạng mẫu mã của sản phẩm đá nhân tạo gốc thạch anh. Tập đoàn có lợi thế về chi phí sản xuất thấp hơn so với các đối thủ toàn cầu có cơ sở sản xuất tại các quốc gia phát triển như Mỹ, Tây Ban Nha và Israel. Tập đoàn luôn đầu tư mạnh mẽ vào hoạt động nghiên cứu phát triển để hàng năm cho ra mắt một số lượng đáng kể các sản phẩm mới, nhằm đáp ứng nhu cầu thay đổi và/hoặc nhu cầu mới của khách hàng. Hiện nay, danh mục sản phẩm của tập đoàn có hơn 130 mẫu mã. Trong suốt hơn mười năm qua, Phenikaa đã xây dựng thương hiệu “VICOSTONE®” trên thị trường toàn cầu thông qua mạng lưới phân phối quốc tế rộng lớn bao gồm 10.000 đại lý và đối tác tại hơn 50 quốc gia.
Chúng tôi cho rằng tập đoàn đang trong giai đoạn xây dựng lợi thế cạnh tranh và thành tựu ở các lĩnh vực kinh doanh khác như giáo dục và y tế để tạo ra sức cạnh tranh đa ngành mạnh mẽ.
Phạm vi kinh doanh của Phenikaa tương đối đa dạng về mặt địa lý và ngành nghề kinh doanh. Doanh thu của tập đoàn không chỉ từ trong nước mà còn từ nhiều thị trường phát triển bao gồm Hoa Kỳ, Canada, và Liên minh Châu Âu. Năng lực thực thi ở mức trung bình của tập đoàn phản ánh qua việc luôn bám sát các chỉ tiêu kế hoạch kinh doanh trong những năm vừa qua.
Nhiều mảng kinh doanh mới của tập đoàn vẫn đang ở giai đoạn đang xây dựng hoặc mới đi vào hoạt động. Tập đoàn đã đầu tư đáng kể vào công nghệ mới và các nguồn lực kỹ thuật để phát triển các mảng kinh doanh mới. Theo thời gian, khi các hoạt động kinh doanh mới đạt được quy mô nhất định, chúng tôi kỳ vọng tập đoàn sẽ hưởng lợi từ sự đa dạng hóa doanh thu.
Phenikaa có khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động ở mức 'Rất Mạnh', phản ánh bởi thành tích duy trì biên EBITDA (Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao) ở mức khoảng 41-44%. Biên EBITDA của tập đoàn là một trong những mức cao nhất so với các doanh nghiệp Việt Nam, nhờ có hiệu quả hoạt động vượt trội và khả năng duy trì giá bán cao cho sản phẩm đá nhân tạo gốc thạch anh của tập đoàn tại các thị trường chủ chốt. Trong vòng 12-18 tháng tới, chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi của hoạt động xây dựng nhà ở tại các thị trường chính sẽ giúp ổn định biên lợi nhuận của tập đoàn ở mức khoảng 42-43%.
Chúng tôi đánh giá đòn bẩy và tỷ lệ bao phủ nợ ở mức ‘Trên trung bình’, phản ánh hệ số đòn bẩy ở mức ‘Mạnh’, tỷ lệ bao phủ nợ ở mức ‘Trên trung bình’ và tỷ lệ bao phủ lãi vay ‘Dưới trung bình’.
Điểm đòn bẩy ở mức 'Mạnh' của Phenikaa phản ánh bởi hệ số đòn bẩy thấp so với các công ty khác trong ngành vật liệu xây dựng trong nước. Trong hai năm qua, tỷ lệ Nợ/EBITDA của tập đoàn là 2,7x, thấp hơn mức trung bình của các tập đoàn trong ngành là 8,4x. Chúng tôi nhận thấy rằng khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động mạnh mẽ đã cho phép tập đoàn đầu tư vào hoạt động kinh doanh cốt lõi cũng như các mảng kinh doanh mới mà không phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay nợ.
Trong vòng 12-18 tháng tới, chúng tôi dự kiến tỷ lệ Nợ/EBITDA của tập đoàn sẽ ở mức 3,2-3,4x, tỷ lệ bao phủ lãi vay, phản ánh qua EBIT (Lợi nhuận trước lãi vay và thuế)/Chi phí lãi vay, sẽ ở mức 2,9-3,4x trong năm 2024-2025, và tỷ lệ CFO (Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh) / Nợ sẽ ở mức 21-23% trong năm 2024-2025 nhờ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi duy trì mạnh mẽ.
Chúng tôi đánh giá rủi ro thanh khoản của Phenikaa trong 12-18 tháng tới sẽ được quản lý tốt, phần lớn nhờ dòng tiền hoạt động mạnh mẽ và nguồn tiền mặt dồi dào. Phần lớn các khoản nợ ngắn hạn được sử dụng để tài trợ vốn lưu động của tập đoàn, được hỗ trợ bởi hạn mức tín dụng từ nhiều ngân hàng. Trong kịch bản ngặt nghèo, khi tập đoàn không thể tiếp cận nguồn tài chính mới từ các ngân hàng, chúng tôi kỳ vọng tập đoàn sẽ có đủ nguồn lực từ dòng tiền hoạt động kinh doanh để thanh toán toàn bộ nợ đáo hạn.
Chúng tôi đánh giá không có sự hỗ trợ từ chính phủ hay các công ty liên kết vào xếp hạng tổ chức phát hành của Phenikaa.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Doanh nghiệp phi tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Chuyên viên phân tích

Dương Đức Hiếu, CFA

Giám đốc cấp cao - Ban Doanh nghiệp phi tài chính

Email: hieu.duong@visrating.com

Lê Việt Cường

Chuyên viên phân tích

Email: cuong.le@visrating.com

Thành viên hội đồng xếp hạng

Simon Chen, CFA

Giám đốc Khối Xếp hạng Tín nhiệm & Nghiên cứu

Email: simon.chen@visrating.com

Nguyễn Đình Duy, CFA

Giám đốc - Chuyên gia phân tích cao cấp

Email: duy.nguyen@visrating.com

Phan Thị Vân Anh, MSc

Giám đốc - Chuyên gia phân tích cao cấp

Email: vananh.phan@visrating.com

Phan Duy Hưng, CFA, MBA

Giám đốc cấp cao - Ban Định chế Tài chính

Email: hung.phan@visrating.com

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm