Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 17 tháng 12 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A+ đối với Công ty cổ phần Chứng khoán BIDV (BSI). Triển vọng đối với mức xếp hạng A+ của BSI là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với BSI.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A+ của BSI phản ánh năng lực độc lập của công ty ở mức trên trung bình, được hỗ trợ bởi điểm khẩu vị rủi ro ở mức mạnh, cùng với khả năng sinh lời, nguồn vốn và thanh khoản ở mức trên trung bình. Xếp hạng cũng thể hiện điểm đòn bẩy ở mức trung bình so với các doanh nghiệp cùng nhóm. Mức xếp hạng cũng phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ vừa phải từ công ty liên kết.
BSI được thành lập năm 1999, là một trong hai công ty chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam. Hiện nay, BSI có quy mô ở mức trung bình với tổng tài sản đạt 16.7 nghìn tỷ đồng tính đến cuối tháng 9/2025 (9T2025). Công ty hoạt động theo mô hình kinh doanh truyền thống tập trung vào hoạt động môi giới cho nhà đầu tư cá nhân và cho vay ký quỹ, đồng thời cũng mở rộng dịch vụ tư vấn cho khách hàng tổ chức trong những năm qua. Là công ty con quan trọng của một trong những ngân hàng quốc doanh lớn nhất Việt Nam – Ngân hàng thương mại cổ phần Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) (52% cổ phần), BSI và BID hợp tác chặt chẽ trong các kế hoạch chiến lược. Cổ đông lớn khác của BSI là Công ty trách nhiệm hữu hạn Chứng khoán Hana với tỷ lệ sở hữu 35%. Từ năm 2022, Chứng khoán Hana đã hỗ trợ kỹ thuật để phát triển năng lực chuyển đổi số cho BSI.
Chúng tôi đánh giá điểm khẩu vị rủi ro ‘Mạnh’ của BSI là điểm mạnh nổi bật trong hồ sơ tín nhiệm của công ty, dựa trên chiến lược kinh doanh thận trọng và tỷ trọng tài sản rủi ro cao thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành. Các tài sản được coi là rủi ro cao – bao gồm trái phiếu doanh nghiệp (trừ trái phiếu do định chế tài chính (FI) phát hành) và cổ phiếu chưa niêm yết – ổn định ở khoảng 5% tổng tài sản trong ba năm qua.
Tính đến cuối tháng 9/2025, cho vay ký quỹ chiếm 50% tổng tài sản, tiếp theo là mảng kinh doanh nguồn vốn – chủ yếu là đầu tư trái phiếu Chính phủ và trái phiếu FI (18%), tiền gửi có kỳ hạn và chứng chỉ tiền gửi (TD và CD, 15%) – và cổ phiếu niêm yết (5%).
Chúng tôi đánh giá rủi ro tài sản từ cho vay ký quỹ được kiểm soát tốt, nhờ vào lịch sử thực hiện các chính sách và quy trình quản trị rủi ro nghiêm ngặt. Quy trình này bao gồm tiêu chí lựa chọn khách hàng nghiêm ngặt, khung đánh giá rủi ro dựa trên tỷ lệ cho vay và định giá tài sản đảm bảo, cùng quy trình yêu cầu ký quỹ được thiết lập chặt chẽ. Rủi ro tín dụng tập trung của cho vay ký quỹ ở mức thấp, với 20 khoản vay ký quỹ lớn nhất chỉ chiếm 33% danh mục, thấp hơn các công ty cùng ngành.
Ngoài ra, chúng tôi đánh giá rủi ro tín dụng từ đầu tư trái phiếu doanh nghiệp – khoảng 4% tổng tài sản tính đến cuối tháng 9/2025 – đều trong tầm kiểm soát. Điều này phản ánh việc lựa chọn tổ chức phát hành có khả năng sinh lời tốt và trái phiếu được đảm bảo bằng tài sản thế chấp ở mức cao. Theo ban lãnh đạo, không có khoản đầu tư trái phiếu nào gặp vấn đề về chậm thanh toán trong ba năm qua.
Trong năm 2026, BSI đặt mục tiêu tăng trưởng cho vay ký quỹ hướng đến tập khách hàng cá nhân ở mức hơn 10% so với cùng kỳ, chủ yếu thông qua khai thác mạng lưới khách hàng trên toàn quốc của BID. Chúng tôi cho rằng không có sự thay đổi đáng kể nào về khẩu vị rủi ro và quy mô tài sản rủi ro cao trong 12–18 tháng tới.
Chúng tôi đánh giá khả năng sinh lời của BSI ở mức ‘Trên Trung Bình’, được hỗ trợ bởi tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROAA) trung bình ba năm đạt 4.7%, vượt mức trung bình các công ty cùng nhóm là 4.2%. Điểm mạnh này chủ yếu nhờ chi phí vốn thấp, hỗ trợ cho thu nhập từ cho vay ký quỹ và hoạt động kinh doanh nguồn vốn. Trong ba năm qua, chi phí vốn trung bình của BSI là 4.6%, thấp hơn mức trung bình ngành là 5.1%.
Ngoài ra, BSI mở rộng cho vay ký quỹ nhanh hơn so với các các công ty cùng ngành, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt 39% trong ba năm qua, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng nhóm là 29%. Từ năm 2023 đến 9T2025, cho vay ký quỹ đóng góp hơn một nửa lợi nhuận hoạt động, tiếp theo là thu nhập từ đầu tư (37%) – chủ yếu từ CD, TD và trái phiếu cho hoạt động kinh doanh nguồn vốn – và thu nhập môi giới (6%).
Việc giảm phụ thuộc vào giao dịch cổ phiếu niêm yết cũng giúp giảm biến động lợi nhuận trước thuế xuống 45% tính đến 9T2025 từ mức 50% năm 2024, đây là điểm tích cực về tín nhiệm của công ty. Thu nhập từ đầu tư cổ phiếu giảm xuống còn 5% tổng thu nhập hoạt động trong 9T2025 từ mức 9% năm 2024.
Trong thời gian tới, BSI dự kiến hợp tác với BID để khai thác nguồn khách hàng tiềm năng có nhu cầu sử dụng các sản phẩm đầu tư – như cổ phiếu, trái phiếu, CD, chứng chỉ quỹ, thúc đẩy số hóa để thu hút khách hàng mới và đa dạng hóa sản phẩm. Những chiến lược này sẽ giúp cải thiện dần sự ổn định lợi nhuận trong 12–18 tháng tới.
Chúng tôi đánh giá nguồn vốn và thanh khoản của BSI ở mức ‘Trên Trung Bình’, được củng cố bởi bộ đệm tài sản thanh khoản cao, cơ cấu nguồn vốn đa dạng và khả năng tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp từ cả các tổ chức trong và ngoài nước.
BSI duy trì sự linh hoạt về nguồn vốn, được hỗ trợ bởi các hạn mức tín dụng lớn và đa dạng – bao gồm hạn mức tín chấp– từ các ngân hàng trong nước và tổ chức nước ngoài tại Đài Loan và Hàn Quốc. Khoản vay từ khách hàng cá nhân và tổ chức cũng củng cố hồ sơ nguồn vốn, chiếm 11% tổng nguồn vốn tính đến 9T2025.
Rủi ro thanh khoản được kiểm soát tốt, với tài sản có tính thanh khoản cao – TD, CD và trái phiếu FI – chiếm 38% tổng tài sản, tương đương mức trung bình ngành. Trong ba năm qua, tỷ lệ dòng tiền vào/dòng tiền ra của BSI trung bình đạt 112%, cao hơn mức trung bình ngành là 105%.
Theo ban lãnh đạo, BSI dự kiến đa dạng hóa cơ cấu nguồn vốn thông qua phát hành trái phiếu mới, với mục tiêu phát hành tối đa 500 tỷ đồng trái phiếu không đảm bảo kỳ hạn 1 năm vào cuối năm 2025.
Chúng tôi kỳ vọng vị thế nguồn vốn và thanh khoản của BSI sẽ duy trì ổn định trong 12–18 tháng tới, được hỗ trợ bởi bộ đệm tài sản thanh khoản cao và nỗ lực đa dạng hóa nguồn vốn liên tục.
Chúng tôi đánh giá đòn bẩy của BSI ở mức ‘Trung Bình’, phản ánh sự gia tăng phụ thuộc vào các khoản vay ngắn hạn để tài trợ cho tăng trưởng cho vay ký quỹ trong bối cảnh tâm lý thị trường cải thiện. Tính đến 9T2025, tỷ lệ đòn bẩy tăng lên 3.1 lần từ mức 2.0 lần năm 2024, cao hơn mức trung bình ngành là 2.7 lần.
Ban lãnh đạo dự định giữ lại vốn thông qua chính sách không trả cổ tức bằng tiền mặt, đồng thời kế hoạch tăng trưởng tài sản ở mức khiêm tốn khoảng 10%. Kết hợp với khả năng sinh lời tốt, chúng tôi kỳ vọng đòn bẩy của BSI sẽ duy trì ổn định ở mức hiện tại trong 12–18 tháng tới.
Xếp hạng tổ chức phát hành của BSI có tính đến hỗ trợ từ công ty liên kết, phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ từ BID ở mức trung bình trong thời điểm cần thiết. Điều này dựa trên năng lực tín nhiệm độc lập mạnh mẽ của BID và sự gắn kết chiến lược chặt chẽ giữa hai công ty.
BSI đóng vai trò quan trọng trong chiến lược dài hạn của BID nhằm chuyển đổi từ ngân hàng truyền thống sang hệ sinh thái dịch vụ tài chính đa dạng, tận dụng cơ sở khách hàng rộng lớn của ngân hàng để cung cấp nhiều sản phẩm quản lý tài sản. Hai công ty chia sẻ đội ngũ quản lý chung, đảm bảo quản trị tập trung và phối hợp chiến lược. Đánh giá của chúng tôi cũng xem xét tỷ lệ sở hữu lớn của BID, đóng góp của BSI vào lợi nhuận cho ngân hàng mẹ và nhận diện thương hiệu chung, tất cả đều giúp đẩy nhanh quá trình ra quyết định và tăng tính liên kết.
Triển vọng xếp hạng dài hạn của BSI là Ổn định, phản ánh kỳ vọng của chúng tôi rằng khẩu vị rủi ro mạnh và hồ sơ thanh khoản sẽ được duy trì khi công ty thực hiện chiến lược mở rộng cho vay ký quỹ phân khúc bán lẻ trong 12–18 tháng tới.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Tổ chức Tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Chuyên viên phân tích

Nguyễn Hà My, CFA

Trưởng nhóm phân tích

Email: my.nguyen@visrating.com

Thành viên hội đồng xếp hạng

Simon Chen, CFA

Giám đốc Khối Xếp hạng Tín nhiệm & Nghiên cứu

Email: simon.chen@visrating.com

Phan Duy Hưng, CFA, MBA

Giám đốc cấp cao - Ban Định chế Tài chính

Email: hung.phan@visrating.com

Nguyễn Đình Duy, CFA

Giám đốc - Chuyên gia phân tích cao cấp

Email: duy.nguyen@visrating.com

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm