Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 13 tháng 03 năm 2026 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A- đối với Công ty cổ phần Chứng khoán LPBank (LPBS). Triển vọng đối với mức xếp hạng A- của LPBS là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với LPBS.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A- của LPBS phản ánh năng lực độc lập của công ty ở mức trên trung bình của LPBS và kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ ở mức thấp của công ty liên kết và Chính phủ. Đánh giá độc lập của LPBS được hỗ trợ bởi điểm đòn bẩy, nguồn vốn và thanh khoản ở mức trên trung bình, cùng với khả năng sinh lời và khẩu vị rủi ro ở mức trung bình so với các doanh nghiệp cùng nhóm.
Thành lập năm 2009, LPBS là một công ty chứng khoán tư nhân quy mô vừa, với tổng tài sản đạt 30 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2025. Sau khi cơ cấu cổ đông thay đổi vào cuối năm 2023, công ty kiện toàn bộ máy quản trị với đội ngũ điều hành mới và triển khai chiến lược mới nhằm phát triển các mảng kinh doanh chính gồm: môi giới và cho vay ký quỹ, trái phiếu doanh nghiệp, và tự doanh cổ phiếu. LPBS cũng hoàn tất tái định vị thương hiệu hợp tác với Ngân hàng Thương mại cổ phần Lộc Phát Việt Nam (LPBank), đồng thời thực hiện tăng vốn, đẩy mạnh phát triển dịch vụ môi giới và mở rộng đội ngũ nhân sự.
Năm 2025, các mảng kinh doanh cốt lõi đóng góp hơn một nửa tổng thu nhập hoạt động của LPBS – gồm cho vay ký quỹ (35%) và thu nhập từ tự doanh cổ phiếu (20%). Phần còn lại chủ yếu đến từ lợi nhuận công cụ có thu nhập cố định, chủ yếu đến từ trái phiếu ngân hàng và tiền gửi.
Theo ban lãnh đạo, LPBS đặt mục tiêu tăng trưởng tài sản khoảng 30% trong năm 2026 và kế hoạch nằm trong vị trí top 10 công ty chứng khoán trong vòng 3–5 năm tới. Để hỗ trợ kế hoạch mở rộng này, công ty dự kiến huy động khoảng 4.3 nghìn tỷ đồng vốn cổ phần thông qua IPO vào năm 2026, gia tăng nguồn vốn dài hạn từ trái phiếu và vay nước ngoài, đồng thời đẩy mạnh hợp tác với LPBank, đặc biệt trong việc bán chéo sản phẩm và phát triển nền tảng số.
Chúng tôi đánh giá khẩu vị rủi ro của LPBS ở mức ‘Trung Bình’, phản ánh mức độ tập trung tín dụng trong hoạt động cho vay ký quỹ và kỳ vọng của chúng tôi rằng trong 12–18 tháng tới, công ty sẽ tăng tỷ trọng tài sản có rủi ro cao hơn—đặc biệt là trái phiếu doanh nghiệp phi tài chính.
Tại thời điểm cuối năm 2025, tỷ lệ khẩu vị rủi ro của LPBS ở mức 2.5%, thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành. Theo ban lãnh đạo, LPBS sẽ nâng tỷ trọng nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp phi tài chính lên tối đa 9% tổng tài sản trong 12–18 tháng tới.
Công ty dự kiến mở rộng danh mục trái phiếu — hiện chủ yếu gồm các trái phiếu do doanh nghiệp bất động sản khu công nghiệp hàng đầu phát hành — sang ưu tiên các doanh nghiệp lớn, có tình hình tài chính ổn định, thuộc các lĩnh vực bất động sản, hạ tầng và khu công nghiệp. Bên cạnh đó, LPBS sẽ phối hợp với LPBank trong khâu sàng lọc và lựa chọn khách hàng mới nhằm nâng cao tiêu chuẩn cấp tín dụng.
Hoạt động cho vay ký quỹ của LPBS hiện vẫn tập trung vào các khách hàng lớn so với các công ty cùng nhóm, phản ánh chiến lược mở rộng nhanh để gia tăng thị phần. Trong hai năm gần đây, dư nợ cho vay ký quỹ tăng nhanh gấp khoảng 6 lần tốc độ bình quân của ngành. Chúng tôi cũng lưu ý rằng việc cho vay đối với một số cổ phiếu có thanh khoản hạn chế, cũng như việc áp dụng định giá tài sản bảo đảm linh hoạt trong một số trường hợp có thể làm tăng rủi ro phát sinh nợ quá hạn, đồng thời khiến công ty dễ chịu tổn thất tín dụng khi thị trường suy giảm kéo dài.
Dù ban lãnh đạo dự kiến dịch chuyển theo hướng đa dạng hóa sang nhóm khách hàng bán lẻ đại chúng nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng mạnh dư nợ ký quỹ trong 12–18 tháng tới, chúng tôi cho rằng rủi ro tín dụng tập trung vẫn sẽ duy trì ở mức cao trong ngắn hạn. Phân khúc bán lẻ có tính cạnh tranh rất cao; các công ty chứng khoán ở giai đoạn đầu phát triển thường cần thời gian để mở rộng quy mô bền vững, đồng thời vẫn phải duy trì nền tảng quản lý rủi ro chặt chẽ.
Chúng tôi định vị khả năng sinh lời của LPBS ở mức ‘Trung Bình’, phản ánh kỳ vọng của chúng tôi rằng ROAA sẽ cải thiện nhờ tăng thu nhập từ cho vay ký quỹ và đầu tư.
Trong giai đoạn 2024–2025, ROAA bình quân của công ty đạt 3.0%, thấp hơn các công ty chứng khoán cùng nhóm mà chúng tôi đã xếp hạng, do chi phí vốn cao và lợi suất tài sản thấp, khi phần lớn tài sản tập trung ở trái phiếu của các định chế tài chính và chứng chỉ tiền gửi. Ngoài ra, chi phí vốn của LPBS cũng ở mức cao—bình quân 5.1% trong năm 2025, so với mức 4.4% của các doanh nghiệp cùng nhóm—gây áp lực lên biên lợi nhuận.
Theo ban lãnh đạo, LPBS đặt mục tiêu nâng ROAA lên 4.6% vào năm 2027, thông qua việc tăng tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp phi tài chính có lợi suất cao hơn, và cải thiện biên lãi ròng của mảng cho vay ký quỹ bằng cách đẩy mạnh sang phân khúc khách hàng bán lẻ đại chúng.
Công ty đồng thời hướng tới phát triển thêm tệp khách hàng nhờ tăng cường bán chéo với LPBank, mở rộng lực lượng bán hàng và danh mục sản phẩm—bao gồm chứng quyền có bảo đảm—nhằm tạo ra nguồn thu định kỳ ổn định hơn.
Tuy vậy, mức độ phụ thuộc tương đối lớn vào tự doanh cổ phiếu khiến lợi nhuận của công ty biến động mạnh hơn. Năm 2025, thu nhập từ giao dịch cổ phiếu chiếm khoảng 20% tổng thu nhập hoạt động, cao hơn đáng kể so với mức bình quân 7% của các công ty cùng nhóm; vì vậy, biến động lợi nhuận trước thuế của công ty cũng ở mức cao hơn (153% so với 119%). Do đó, chúng tôi kỳ vọng mức độ biến động lợi nhuận của LPBS sẽ tiếp tục cao hơn công ty cùng nhóm trong 12–18 tháng tới.
Chúng tôi đánh giá đòn bẩy của LPBS ở mức ‘Trên Trung Bình’, nhờ nền tảng vốn lớn và khả năng duy trì tăng trưởng thông qua các kế hoạch tăng vốn quy mô lớn tiếp theo, cùng chính sách không chia cổ tức bằng tiền mặt. Trong hai năm qua, công ty duy trì tỷ lệ đòn bẩy bình quân 1.8 lần—thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành 2.4 lần—đồng thời huy động khoảng 12.4 nghìn tỷ đồng vốn mới, vượt xa nhiều doanh nghiệp cùng nhóm.
Trong 12–18 tháng tới, chúng tôi kỳ vọng đòn bẩy tiếp tục được quản trị chặt chẽ nhờ lợi nhuận cải thiện và kế hoạch phát hành thêm vốn chủ sở hữu mới. Ban lãnh đạo dự kiến duy trì tỷ lệ đòn bẩy dưới 2.5 lần và huy động thêm gần 4.3 nghìn tỷ đồng trong năm 2026 sau IPO. Theo đánh giá của chúng tôi, nguồn vốn này đủ để hỗ trợ cho tăng trưởng tài sản—bao gồm mở rộng cho vay ký quỹ—mà không làm suy giảm đáng kể bộ đệm vốn.
Chúng tôi định vị nguồn vốn và thanh khoản của LPBS ở mức ‘Trên Trung Bình’, nhờ lượng tài sản thanh khoản cao dồi dào cùng khả năng tiếp cận nguồn vốn ngân hàng, bao gồm sự hỗ trợ nguồn vốn từ LPBank.
Cuối năm 2025, tài sản có tính thanh khoản cao—chủ yếu là chứng chỉ tiền gửi và tiền gửi có kỳ hạn—chiếm 29% tổng tài sản, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành 17%. Tỷ lệ dòng tiền vào trên dòng tiền ra đạt 109%, nhỉnh hơn mức bình quân ngành 106%, cho thấy công ty đủ khả năng để đáp ứng nghĩa vụ nợ ngắn hạn.
Mức phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng ngắn hạn của LPBS được giảm bớt nhờ các bộ đệm thanh khoản này, cũng như cơ cấu nguồn vốn ngân hàng đa dạng. Ngoài ra, công ty còn duy trì hạn mức vay tín chấp lớn từ LPBank, giúp linh hoạt hơn về thanh khoản. Trong khi ban lãnh đạo dự kiến từng bước kéo dài kỳ hạn nguồn vốn thông qua phát hành trái phiếu và vay nước ngoài, chúng tôi cho rằng rủi ro tái cấp vốn của LPBS sẽ tiếp tục được kiểm soát tốt trong 12–18 tháng tới, nhờ vị thế thanh khoản tốt và khả năng tiếp cận vốn ổn định.
Xếp hạng tổ chức phát hành của LPBS không bao gồm hỗ trợ từ công ty liên kết hoặc Chính phủ.
Triển vọng xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của LPBS là ổn định, phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng đòn bẩy và hồ sơ thanh khoản sẽ tiếp tục vững chắc trong 12–18 tháng tới, dựa trên lịch sử tăng vốn và bộ đêm tài sản thanh khoản cao của công ty.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Chuyên viên phân tích

Nguyễn Hà My, CFA

Trưởng nhóm phân tích

Email: my.nguyen@visrating.com

Thành viên hội đồng xếp hạng

Simon Chen, CFA

Giám đốc Khối Xếp hạng Tín nhiệm & Nghiên cứu

Email: simon.chen@visrating.com

Phan Duy Hưng, CFA, MBA

Giám đốc cấp cao - Ban Định chế Tài chính

Email: hung.phan@visrating.com

Nguyễn Đình Duy, CFA

Giám đốc - Chuyên gia phân tích cao cấp

Email: duy.nguyen@visrating.com

Dương Đức Hiếu, CFA

Giám đốc cấp cao - Ban Doanh nghiệp phi tài chính

Email: hieu.duong@visrating.com

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm