Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 24 tháng 12 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A- đối với Công ty Cổ phần Tập đoàn Trường Hải (THACO). Triển vọng đối với mức xếp hạng A- của THACO là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với THACO.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A- của THACO thể hiện hồ sơ tín nhiệm nội tại của doanh nghiệp ở mức “Trên trung bình”, được đóng góp bởi điểm Hồ sơ Kinh doanh “Mạnh”, Quy mô “Rất mạnh”, Khả năng sinh lời và Hiệu quả hoạt động “Trên trung bình” cùng với Đòn bẩy và Tỷ lệ bao phủ nợ ở mức “Dưới trung bình”.
Thành lập vào năm 1997 bắt đầu từ một doanh nghiệp kinh doanh phân phối ô tô, THACO đã phát triển thành một tập đoàn đa ngành hoạt động thông qua các công ty con sở hữu 100% hoặc ở mức chi phối toàn bộ, bao gồm ngành Ô tô (chiếm khoảng 70% doanh thu hợp nhất của tập đoàn trong 5 năm qua), Cơ khí và Công nghiệp hỗ trợ (12%), Nông nghiệp (4%), Xây dựng và Bất động sản (5%), Thương mại dịch vụ (3%) và Logistics (3%). Hiện nay, THACO hoạt động theo hình thức công ty mẹ của tập đoàn THACO, khai thác hiệu quả sự cộng hưởng giữa các lĩnh vực – như hạ tầng dùng chung và chuỗi cung ứng liên kết giữa ô tô, cơ khí chế tạo và logistics, cũng như giữa xây dựng, phát triển bất động sản và dịch vụ thương mại – cùng với cơ chế quản trị tài chính tập trung nhằm tối ưu chi phí vốn và thanh khoản.
THACO luôn nằm trong Top 10 tập đoàn lớn nhất Việt Nam xét theo tổng tài sản và doanh thu trong 10 năm gần nhất. Đánh giá “Rất Mạnh” về quy mô của THACO phản ánh sự hiện diện sâu rộng của tập đoàn trên nhiều lĩnh vực tại Việt Nam. Chúng tôi kỳ vọng THACO sẽ duy trì quy mô hoạt động và khả năng tạo dòng tiền ở mức “Rất Mạnh” trong dài hạn, được thúc đẩy bởi vị thế dẫn đầu trong ngành ô tô, đồng thời mở rộng năng lực trong lĩnh vực sản xuất nông nghiệp (bao gồm cả trái cây và chăn nuôi), và chuỗi các dự án bất động sản nhà ở, dịch vụ thương mại và logistics.
Hồ sơ kinh doanh “Mạnh” của THACO phản ánh đánh giá của chúng tôi về Hồ sơ Ngành nghề ở mức “Trung bình” và Vị thế Cạnh tranh và Đa dạng hóa ở mức “Rất Mạnh”, đặc biệt là trong ngành ô tô, mảng kinh doanh tạo ra phần lớn doanh thu và dòng tiền của tập đoàn.
Hồ sơ Ngành nghề ở mức “Trung bình” của THACO được đánh giá dựa trên các lĩnh vực kinh doanh chính: Ô tô và Cơ khí & Công nghiệp hỗ trợ.
Ngành ô tô tại Việt Nam có rào cản gia nhập ở mức trung bình, đòi hỏi vốn đầu tư lớn, tính cạnh tranh rất cao và chi phí chuyển đổi của người tiêu dùng thấp. Kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành chịu biến động ở mức vừa phải do giá xe vẫn còn ở mức cao so với thu nhập, khiến nhu cầu mua xe nhạy cảm với các biến động kinh tế vĩ mô. Chúng tôi đánh giá triển vọng tăng trưởng dài hạn vẫn khả quan nhờ tỷ lệ sở hữu ô tô ở Việt Nam còn thấp, tầng lớp trung lưu đang tăng lên, chính sách khuyến khích sử dụng xe điện và sự phát triển của hạ tầng giao thông.
Ngành Cơ khí và Công nghiệp hỗ trợ có tính cạnh tranh cao với rào cản gia nhập thấp. Triển vọng ngành ở mức trung bình, dẫn dắt bởi yêu cầu nội địa hóa cao hơn và nhu cầu tăng lên trong các lĩnh vực ô tô và sản xuất công nghiệp, tuy nhiên các hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành bị ảnh hưởng nhiều từ chu kỳ của nền kinh tế và sự biến động của giá nguyên vật liệu đầu vào.
Vị thế Cạnh Tranh và Đa dạng hóa của THACO được đánh giá ở điểm “Rất Mạnh” phản ánh vị thế dẫn đầu trên thị trường ô tô, mức độ đa dạng hóa kinh doanh cao thông qua chiến lược đầu tư mở rộng vào nhiều lĩnh vực, và khả năng vận hành hiệu quả cao dựa trên lợi thế về quy mô và khả năng cộng hưởng giữa các mảng kinh doanh của tập đoàn.
Công ty TNHH THACO Auto (Thaco Auto), công ty con sở hữu 100% của THACO, giữ vị thế dẫn đầu trong ngành ô tô Việt Nam với mô hình tích hợp, bao phủ toàn bộ chuỗi giá trị từ nhập khẩu, sản xuất, lắp ráp đến phân phối, bán lẻ và dịch vụ hậu mãi. Thaco Auto hiện vận hành khoảng 460 showroom trên toàn quốc, cung cấp danh mục sản phẩm phong phú gồm xe du lịch, xe buýt, xe tải và xe chuyên dụng. Ưu thế về độc quyền phân phối và lắp ráp các thương hiệu toàn cầu ở nhiều phân khúc — phổ thông (Kia, Mazda), trung cấp (Peugeot) và cao cấp (BMW, Mini Cooper) – cùng với các dòng xe buýt và xe tải mang thương hiệu riêng của THACO giúp đáp ứng nhu cầu đa dạng và duy trì doanh số ổn định, ngay cả trong giai đoạn khó khăn như năm 2023.
Trong giai đoạn 2017–2024, Thaco Auto tiêu thụ trung bình 100 nghìn xe mỗi năm, chiếm hơn 30% thị phần xe xăng, vượt các đối thủ như TC Group (<20%), Toyota Việt Nam (<20%) và Ford Việt Nam (<15%). Công ty ghi nhận mức biên Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao (EBITDA) duy trì ổn định quanh 16% từ năm 2021 đến nửa đầu năm 2025, cao hơn mức trung bình của các doanh nghiệp niêm yết trong ngành ô tô.
Chúng tôi đánh giá lợi thế cạnh tranh nổi bật của THACO nằm ở hệ thống công nghiệp hỗ trợ tích hợp vận hành bởi Công ty TNHH Tập đoàn Công nghiệp Trường Hải (Thaco Industries), giúp tăng tỷ lệ nội địa hóa, ổn định chuỗi cung ứng và giảm chi phí, qua đó nâng cao khả năng thích ứng với thị trường. Công ty này quản lý 19 nhà máy chuyên môn hóa trong lĩnh vực cơ khí – chế tạo và sản xuất công nghiệp, cùng với Trung tâm Nghiên cứu & Phát triển (R&D) và Trung tâm kiểm thử tại Chu Lai. Các cơ sở này cung cấp linh kiện quan trọng cho Thaco Auto và các thiết bị cơ khí cho các đơn vị thành viên của tập đoàn ở mức giá cạnh tranh, giúp tối ưu hiệu quả vận hành. Chuỗi giá trị tích hợp này là luận điểm hỗ trợ cho đánh giá về yếu tố Khả năng sinh lời và Hiệu quả hoạt động của THACO ở mức “Mạnh”.
THACO cũng thể hiện năng lực thực thi mạnh, phản ánh qua việc luôn hoàn thành các mục tiêu trọng yếu ở trong nhiều lĩnh vực. Trong 10 năm gần đây, tập đoàn đã triển khai thành công nhiều dự án công nghiệp và hạ tầng quy mô lớn, tiêu biểu như cầu Thủ Thiêm 2 hoàn thành trong đại dịch Covid, mở rộng Khu công nghiệp cơ khí – ô tô Chu Lai, và khánh thành cầu cảng 50.000 DWT tại cảng Chu Lai vào tháng 2/2025 góp phần nâng cao năng lực logistics.
Trong 12 đến 18 tháng tới, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận hợp nhất của THACO tiếp tục được cải thiện, chủ yếu nhờ vào mảng bất động sản dân cư. THADICO, công ty con của THACO trong lĩnh vực bất động sản, dự kiến sẽ mở bán các chung cư trong cụm dự án C2, C3, lô 6.8, và các biệt thự cao cấp Sarina và Saroma trong khu đô thị Sala, thành phố Hồ Chí Minh. Ban điều hành kỳ vọng đóng góp của THADICO trong doanh thu hợp nhất sẽ tăng từ 10 đến 15% trong giai đoạn 2025 – 2027, cùng với tỷ lệ biên EBITDA khoảng 50 đến 65%, sẽ giúp nâng biên EBITDA hợp nhất lên gần mức 20%.
Chúng tôi đánh giá hồ sơ Đòn bẩy của THACO ở mức “Trung bình”. Từ năm 2021 đến tháng 6/2025, tỷ lệ đòn bẩy nợ vay trên báo cáo hợp nhất đã suy yếu, thể hiện ở chỉ số Nợ vay/EBITDA tăng từ 4 lần lên hơn 10 lần và tỷ lệ Nợ vay/Vốn chủ sở hữu tăng từ 97% lên 196%, chủ yếu do tài trợ cho các dự án đầu tư dài hạn vào nông nghiệp và bất động sản. Tính đến cuối tháng 6/2025, nợ vay hợp nhất (không bao gồm phần trái phiếu chuyển đổi) đã chạm 105 nghìn tỷ đồng, trong đó 60% là nợ vay ngắn hạn và tập trung ở Thaco Auto (chiếm hơn 75% tổng nợ vay hợp nhất), trong khi nợ vay dài hạn tập trung chủ yếu ở công ty mẹ (41%) và THADICO (34%).
Tăng nợ vay để tài trợ cho việc mở rộng Công ty Cổ phần Nông nghiệp Trường Hải (Thaco Agri) là điểm quan ngại chính trong hồ sơ tín nhiệm. Tính đến cuối tháng 6/2025, Thaco Agri đã vay nợ 43 nghìn tỉ đồng từ công ty mẹ THACO, bằng 40% nợ vay hợp nhất dù trên thực tế công ty này có vay nợ ngân hàng rất hạn chế. Trong giai đoạn 2025 – 2027, Thaco Agri dự kiến sẽ đầu tư thêm hơn 20 nghìn tỷ đồng vào các trang trại với quy mô 40 nghìn ha tại Việt Nam và Campuchia, để phát triển sản xuất nông nghiệp quy mô lớn phục vụ xuất khẩu. Nếu doanh thu và dòng tiền hoạt động kinh doanh tăng trưởng không đủ để trả nợ, công ty sẽ phải tiếp tục vay nợ thêm và tái cấp vốn cho những khoản nợ cũ, gây áp lực thanh khoản cho công ty mẹ và Thaco Auto, do phần lớn nguồn vốn của công ty mẹ đến từ các khoản vay nội bộ từ Thaco Auto (30 nghìn tỷ đồng).
Chúng tôi đánh giá yếu tố Bao phủ dòng tiền và Lãi vay sẽ tiếp tục ở mức yếu. Đòn bẩy cao làm chi phí lãi vay tăng tại các công ty con, với tỷ lệ Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT)/Lãi vay của Thaco Agri chỉ đạt 0,2 lần và THADICO đạt 1,2 lần – thấp nhất trong tập đoàn – kéo tỷ lệ này trên số liệu hợp nhất từ 6,7 lần năm 2021 xuống còn 1,9 lần trong 6T2025. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi (CFO) bị âm trong giai đoạn 2023–6T2025 do nhu cầu vốn lưu động tăng cho mở rộng nông nghiệp và các dự án bất động sản mở bán chậm hơn dự kiến vì vướng pháp lý.
Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ Đòn bẩy và Bao phủ nợ của THACO sẽ cải thiện dần trong 12–18 tháng tới, chủ yếu nhờ dòng tiền từ mở bán các dự án nhà ở của THADICO. Nếu kế hoạch bán hàng thực hiện đúng tiến độ, CFO của THACO sẽ dương kể từ giai đoạn 2026–2027; tỷ lệ Nợ vay/EBITDA giảm từ mức đỉnh tại 6/2025 về mức bình quân 7 lần và tỷ lệ bao phủ lãi vay tăng lên 3,4 lần, dù vẫn ở mức yếu so với mặt bằng toàn bộ các doanh nghiệp tại Việt Nam.
Chúng tôi đánh giá rủi ro thanh khoản trong 12–18 tháng tới là có thể kiểm soát ở cả cấp tập đoàn và công ty mẹ. THACO duy trì quan hệ tín dụng tốt với các ngân hàng lớn trong nước và quốc tế, đảm bảo khả năng tiếp cận vốn mới. Phần lớn khoản vay của công ty con yêu cầu bảo lãnh từ công ty mẹ, khiến vai trò điều phối dòng tiền và thanh khoản tập trung của công ty mẹ là rất quan trọng. Thu nhập tài chính từ cổ tức và lãi từ cho vay nội bộ hiện đủ để chi trả chi phí hoạt động, lãi vay và các nghĩa vụ nợ đến hạn.
Theo ban lãnh đạo, thanh khoản toàn tập đoàn được giám sát và quản lý tập trung, nguồn vốn dư thừa có thể điều chuyển linh hoạt giữa công ty mẹ và các công ty con thông qua cơ chế vay nội bộ.
Chúng tôi không cộng điểm cho yếu tố hỗ trợ từ bên liên quan hoặc Chính phủ trong xếp hạng tín nhiệm của THACO.
Triển vọng xếp hạng dài hạn A- của THACO là ổn định, phản ánh quan điểm rằng các yếu tố cơ bản về hồ sơ tín nhiệm sẽ duy trì ổn định trong 12–18 tháng tới.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Doanh nghiệp phi tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm