Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 09 tháng 12 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) duy trì mức xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn BBB+ của Công ty Cổ phần Tasco (HUT). Triển vọng của mức xếp hạng được giữ nguyên là ổn định.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Việc duy trì xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn ở mức BBB+ của HUT với triển vọng ổn định phản ánh quan điểm của VIS Rating rằng lợi nhuận và dòng tiền hoạt động từ các mảng kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp sẽ duy trì ổn định trong 12–18 tháng tới. Đồng thời, rủi ro thanh khoản được được duy trì trong phạm vi kiểm soát, nhờ khả năng tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng và thị trường vốn nội địa.
Chúng tôi đánh giá kế hoạch mua chi phối Công ty Cổ phần DNP Holding (DNP) sẽ không làm ảnh hưởng đến hồ sơ tín nhiệm và khả năng đáp ứng nghĩa vụ nợ của công ty.
Các mảng kinh doanh cốt lõi của HUT bao gồm bốn mảng chính: (1) Phân phối và đại lý ô tô - thông qua Tasco Auto (BBB+, Ổn định) – đóng góp trên 90% tổng doanh thu giai đoạn 2023–2025; (2) Vận hành hạ tầng (dự án BOT đường bộ thu phí) và thu phí không dừng thông minh (thông qua công ty TNHH Thu phí Tự động VETC); (3) Phát triển và kinh doanh bất động sản nhà ở và bất động sản nghỉ dưỡng (Tasco Land, Công ty Cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay); (4) Bảo hiểm phi nhân thọ (Công ty TNHH Bảo hiểm Tasco).
Từ năm 2024, HUT củng cố vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực phân phối đại lý bán lẻ xe ô tô khi mở rộng mạng lưới showroom từ 106 lên 150 điểm, chiếm khoảng 10–15% tổng doanh số xe du lịch tại Việt Nam, vượt trội hơn hầu hết nhà bán lẻ ô tô khác, thường có thị phần dưới 1%.
Đến cuối năm 2025, công ty đặt mục tiêu mở rộng lên 180 showroom, thông qua việc khai trương các đại lý Geely và Lynk & Co mới. Tập đoàn đang hợp tác cùng Geely đầu tư vào nhà máy lắp ráp xe ô tô dạng CKD (lắp ráp trong nước với linh kiện được nhập khẩu) với công suất thiết kế 75.000 xe mỗi năm, dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2026, phục vụ cả thị trường nội địa và xuất khẩu.
Hiệu quả sinh lời dự kiến sẽ được cải thiện sau khi nhà máy lắp ráp ô tô dạng CKD đạt công suất cao từ sau năm 2026, đồng thời công ty hoàn tất quá trình chuyển đổi thành một doanh nghiệp ô tô tích hợp toàn diện, từ lắp ráp, phân phối đến bán lẻ. Điểm mạnh nổi bật trong hồ sơ tín nhiệm đến từ chuỗi dịch vụ toàn diện trọn vòng đời xe, bao gồm phân phối xe mới, kinh doanh xe đã qua sử dụng, tài chính, bảo hiểm và các dịch vụ hậu mãi chuyên nghiệp khác.
Mảng bảo hiểm hiện là mảng đóng góp doanh thu lớn thứ hai, đạt 436 tỷ đồng trong 6T2025 (+719% so với cùng kỳ, svck). Công ty đã khai thác hiệu quả mạng lưới showroom và tệp khách hàng lớn của HUT, và vươn lên nhóm 10 doanh nghiệp bảo hiểm xe cơ giới lớn nhất Việt Nam chỉ sau 2 năm hoạt động. Trong 12–18 tháng tới, chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng bảo hiểm sẽ đạt mức tăng trưởng tốt hơn so với trung bình ngành, được thúc đẩy bởi việc ra mắt các sản phẩm bảo hiểm mới cùng với việc mở rộng mạng lưới phân phối, đặc biệt thông qua kênh phân phối bảo hiểm qua ngân hàng và hệ thống chi nhánh trên toàn quốc.
VETC cũng ghi nhận tăng trưởng khả quan với doanh thu tăng 13% svck trong 6T2025 (2024: 11.6% svck). Ngoài mảng thu phí BOT, công ty đang đầu tư nâng cấp công nghệ và mở rộng sang dịch vụ thu phí bãi đỗ xe tại các cảng hàng không, cây xăng, các khu đô thị lớn và khu công nghiệp. Hoạt động đa dạng hóa được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu đạt mức 16–20% trong giai đoạn 2026–2027.
Biên EBITDA của HUT duy trì ổn định quanh ở mức 7% trong giai đoạn 2024–6T2025. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ cải thiện trong vòng 12–18 tháng tới, nhờ tăng trưởng doanh thu hằng năm khoảng 20% cùng biên lợi nhuận gộp đạt khoảng 8% ở mảng phân phối ô tô. Sự cải thiện này phản ánh quá trình mở rộng liên tục của mạng lưới showroom các thương hiệu có biên lợi nhuận cao mà Tasco Auto là đơn vị duy nhất nắm quyền phân phối (Lynk & Co, Geely, Volvo).
Tháng 10/2025, HUT công bố kế hoạch mua 65% cổ phần tại DNP, dự kiến hoàn thành trong năm 2026. DNP hoạt động trong lĩnh vực sản xuất phục vụ tiêu dùng, bao gồm mảng cung cấp nước sạch (16% doanh thu 2024), cung cấp vật tư ngành nước (39%), thiết bị gia dụng (9%), bao bì (17%), gạch ốp lát (19%).
Việc mua chi phối được kỳ vọng sẽ tạo ra các giá trị cộng hưởng về vận hành và tổ chức giữa hai doanh nghiệp, vốn đã có mối liên kết chặt chẽ về hoạt động quản trị và cơ cấu cổ đông.
Sau sở hữu chi phối DNP, doanh thu hợp nhất của HUT tăng đáng kể, biên EBITDA dự kiến cải thiện nhẹ lên 8–10%, nhờ đóng góp từ các mảng có biên lợi nhuận cao của DNP.
Các chỉ số đòn bẩy nợ vay và tỷ lệ bao phủ nợ vay dự kiến sẽ duy trì tương đối ổn định. Trong 12–18 tháng tới, công ty dự kiến sẽ gia tăng nợ vay để tài trợ CAPEX; tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu mạnh có thể giúp tỷ lệ Nợ/EBITDA giảm về mức khoảng 5 lần, so với 6 lần trong năm 2024.
Dòng tiền hoạt động (CFO) có xu hướng giảm do dòng tiền chi ra khá lớn để phục vụ mở rộng hệ thống showroom và phát triển dự án mới, khiến tỷ lệ CFO/Nợ vay giảm. Tỷ lệ bao phủ lãi vay có thể suy giảm nhẹ do dư nợ tăng. Dù vậy, các chỉ số này vẫn dự kiến sẽ duy trì trong ngưỡng phù hợp với mức xếp hạng hiện tại của HUT.
Rủi ro thanh khoản trong 12–18 tháng tới chủ yếu đến từ dư nợ ngắn hạn lớn phục vụ vốn lưu động cho hoạt động phân phối ô tô của Tasco Auto và sản xuất của DNP sau khi hợp nhất. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá các rủi ro này ở mức được kiểm soát, nhờ khả năng tiếp cận hạn mức tín dụng vững chắc tại nhiều ngân hàng trong nước quy mô lớn.
Chúng tôi không đưa yếu tố nâng bậc do sự hỗ trợ từ Chính phủ hay từ các đơn vị có liên quan vào xếp hạng tổ chức phát hành của HUT.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Doanh nghiệp phi tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm